产能扩张、资源整合促快速发展.PDFVIP

公司研究 Page 1 Table_KeyInfo] 证券研究报告—调研简报 基础化工 [Table_StockInfo] 北京利尔（002392 ） 谨慎推荐 化工新材料 调研快评 2011 年7 月5 日 [Table_Title] 产能扩张、资源整合促快速发展 证券分析师： 郑东 010zhengdong@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120023 证券分析师： 秦波 010qinbo@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120039 联系人： 郭莹 010guoying@ 事项： [Table_Summary] 近期我们调研走访了北京利尔，就公司经营现状及未来发展战略等相关事宜与公司方进行了沟通交流。通过此次调 研，我们得出以下结论：  公司主营业务为钢铁工业用耐火材料的生产和销售，是国内最大的钢铁工业用耐火材料整体承包商之一，钢铁 耐材占公司总收入的95%以上。  公司产品主要包括不定形耐火材料、机压定型耐火制品、耐火预制件、功能耐火材料和陶瓷纤维制品等五大系 列，10 年营业收入7.08 亿，EPS （摊薄后）0.43 元，毛利率为34% ，高于同行业公司平均水平。公司未来三 年产能将进入扩张期。10 年—12 年，耐材制品产能将分别达到18 万吨、22 万吨和40 万吨，计划2015 年达 到90 万吨左右。  公司开创“整体承包”新模式，同时进一步打造产业链：一方面向下游钢企合资建厂延伸，拟投资7500 万元与包 钢股份成立合资公司，牢牢把握大型钢企市场份额；另一方面，向上游资源延伸，计划收购原料资源镁砂、铝 矾土等，控制资源和成本。同时，公司也探讨在继续巩固耐火材料行业龙头地位的基础上，未来进行行业内收 购兼并、新产业整合，为公司战略重组预留发展空间。  2011-2013 年EPS 分别为0.47 元、0.95 元、1.21 元，业绩三年复合增长率为41%。目前估值分别为56 倍、 28 倍和22 倍，由于公司具备较好的成长性，我们首次给予“谨慎推荐”的投资评级。 评论：  公司是国内最大的耐火材料生产商之一，生产经营稳定增长 北京利尔于2010 年4 月上市，股本2.70 亿，公司主营业务为钢铁用耐火材料的生产和销售，并承担高温热工窑炉 和装备的耐火材料设计、研发、配置、制造、配套、安装、施工、使用、维护与技术服务为一体的全程在线服务 的整体承包业务。是国内最大的钢铁工业用耐火材料整体承包商之一，钢铁耐材占公司总收入的95%以上。公司产 品主要包括不定形耐火材料、机压定型耐火制品、耐火预制件、功能耐火材料和陶瓷纤维制品等五大系列，2010 年 主营业务收入为7.08 亿，EPS （摊薄后）为0.43 元，毛利率为34%，净利率达到15%，高于同行业公司平均水平 （10 年耐火材料行业上市公司北京利尔、濮耐股份、鲁阳股份和瑞泰科技的平均毛利率为32%，平均净利率为11% ）。 公司产品结构合理、技术含量高，竞争力强。6 月21 日公司公告，研发中心被认定为“北京市企业技术中心”，显示 公司在同行业内相对领先的技术水平。但09 年以来，公司的产品盈利水平有所下降，主要是受上游原材料涨价影响， 成本有所上升。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧