第04章 公司投资决策.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * See the text for the details of the case. * If you don’t invest, the NPV = 0 even if you test first, because the cost of testing becomes a sunk cost. If you are so unwise as to invest in the face of a failed test, you incur lots of additional costs, but not much in the way of revenue, so you have a negative NPV as of date 1 of -$3,611. I didn’t think adding the calculations aided the pedagogy, so I left it off. * NPV0 = NPVt / (1.10)t 拓展期权：举例 2000年，获得2008-2011年运输机的发货期权 2007年，观察航空运输的需求状况 高需求 低需求 执行交货期权 不要交货 放弃期权：案例 1991年12月9日，GM宣布：到1995年底，计划关闭21个工厂，削减74000个工作岗位，同时将出售与汽车业无关的资产。面对疲软的汽车市场需求，GM决定停止扩大汽车生产能力的投资，损失了21家工厂的决定大部分初始投资。不过，与其在低迷的市场需求下继续亏损，倒还不如这样快刀斩乱麻。宣布关闭工厂的当天，GM的股价仅仅微跌了0.125美元（从27.875美元跌至27.75美元）。股票市场的这种反应所传递的信号时GM早该关闭那些工厂了，GM所面临的汽车市场疲软远比想象中的严重。不过令股东放心的是GM最终还是放弃了亏损的工厂。 * 延迟期权:举例 考虑上面的项目,未来四年均可以实施。折现率为10%。 项目实施时的现值保持不变均为$25,000，由于逐年递减，所以项目在实施时的NPV逐年上升。 项目实施的最佳时间是第2年，因为从现在这个时点看，它的净现值最大，拥有该延迟期权是有价值的。 四、公司投资与战略 公司战略与正净现值 公司战略与股票市场 长尾理论与蓝海战略 产业微笑曲线 对公司投资的启示 * 公司战略与正净现值 分析正净现值来源的过程称为公司战略分析 现金流贴现的算术过程并不能保证得到净现值为正的项目，预测才是一切投资决策的基础。 * 案例：欧洲隧道公司耗费150亿美元建造从英格兰到法国的海底隧道，工程筹划时公司预测有14%的收益率。但由于对海峡两岸轮渡的降价幅度严重估计不足，隧道实际开通后10年，一直无法支付债务利息。股东们群起抗争一举解聘了董事会。 能够给公司创造正净现值的潜在优势 只有当公司拥有实施新投资项目的某种特别优势时，新项目的正净现值才能够经得住考验。 率先推出新产品； 开发核心技术； 设置进入壁垒； 革新现有产品； 创造产品差别化； 变革组织机构； 等等 * * 基本事实：真正能够产生正净现值的项目并不多；竞争性行业比非竞争性行业更难找到净现值为正的项目。 无论是在金融投资决策还是实物投资决策中，寻找有利的投资机会（投资项目）并不是一件容易的事情。 如何获得净现值为正的投资项目? 公司战略与股票市场 有效市场观点认为，当公司宣布实施投资项目时，股票市场能够对投资项目作出评价：如果项目能够带来正的净现值，公司股价会上涨；反之，公司股价下跌。 由于这种“宣告效应”，公司管理者可以从市场反映来判断其决策是否正确。 * 长尾理论与蓝海战略 长尾理论的定义 长尾理论的提出者安德森 克里斯认为，最理想的长尾定义应解释“长尾理论”的三个关键组成部分： 热卖品向利基（niches）的转变 富足经济（生产相对过剩，需求多样化） 大量的小市场聚合成大市场 * 长尾理论 “利基”是英文“Niche”的英译，意义为“壁龛”，有拾遗补缺或见缝插针的意思。利基是更窄地确定某些群体，这是一个小市场并且它的需要未被服务好，或者说有获取利益的基础。 通过市场细分，企业集中力量于某个特定目标市场，或者针对一个细分市场，重点经营一个产品和服务，创造产品和服务优势 长尾理论 * 长尾理论 案例：Google Google是一个最典型的“长尾”公司，其成长历程就是把广告商和出版商的“长尾”商业化的过程。以占据了Google半壁江山的AdSense为例，它面向的客户是数以百万计的中小型网站和个人对于普通的媒体和广告商而言，这个群体的价值微小得简直不值一提，但是Google通过为其