高级财务管理(第二版)左和平10第十章企业价值评估.ppt

第十章 企业价值评估 第一节 企业价值 一、企业的含义 （一）企业的定义 （二）企业的特征 二、企业价值的含义 企业价值是企业在特定时期、地点和一定条件约束下所具有的持续获利能力。正确理解企业价值的内涵，对进行企业价值评价有非常重要的意义。 （一）企业价值的内涵 1．企业的公允价值 2．以企业的盈利能力为基础 3．不同于账面价值和公司市值 （二）企业价值的表现形式 1.企业总资产价值。 2.企业整体价值。 3.企业投资资本价值。 4.企业所有者权益价值。 5.企业股东部分权益价值。 第二节 企业价值评估概述 一、企业价值评估的含义 （一）企业价值评估的特点 1．评估对象是由若干单项资产组成的资产综合体 2．评估前提是资产综合体的整体产权交易 3．评估基础是资产综合体的获利能力 （二）企业价值与总资产价值的区别 1．评估对象的区别。 2．评估思路和方法的区别。 3．影响因素的区别。 4．评估结果的区别。 二、企业价值评估发展的历史沿革 （一）企业价值评估重要性的提升 （二）企业价值评估应用领域的拓展 （三）企业价值评估方法的不断创新 （四）企业价值评估机构的发展 （五）企业价值评估标准逐步趋向统一和规范 三、企业价值评估的意义 第三节 企业价值评估的传统方法 一、收益法 （一）评估思路 （二）计算公式 收益法下企业评估价值等于在收益期限内企业预期收益的现值之和，其基本公式如下所示： 1．企业永续经营假设 （1）年金法 2．企业有限持续经营假设 （三）收益额的预测 1．收益额范围的界定 2．收益额形式的界定 3．收益额口径的界定 4．收益额的预测 （四）折现率的估测 1．折现率或资本化率测定的基本原则 2．风险报酬率的测算 （1）风险累加法 （2）β系数法 （3）加权平均资本成本法 （五）收益期限的确定 1．永续法 2．合同年限法 3．经济寿命法 （六）企业价值表现形式、收益额与折现率口径的匹配 二、市场法 （一）评估思路 （二）基本公式 （三）相关可比指标的选择 （四）市盈率法 三、成本法 第四节 企业价值评估的新兴方法 一、EVA法 （一）EVA指标的计算 EVA是指企业资本收益与资本成本之间的差额；具体来说，是指企业税后营业净利润与全部投入资本（债务资本和权益资本之和）成本之间的差额。用公式表示如下： 1．会计调整 （1）会计调整项目 研究与开发支出 商誉 各种准备金 递延税款 （2）会计调整原则 2．确定税后净营业利润和资本投入额 税后净营业利润=息前税后净利润+少数股东损益+本年商誉摊销+递延税款贷方余额的增加+各种准备金余额的增加+研发费用-研发费用在本年的摊销 资本投入额=股本（实收资本）+少数股东权益+递延税款贷方余额+各种准备+累计商誉摊销+研发资本化金额-在建工程+短期借款+长期借款+一年内到期的长期借款 3．计算加权平均资本成本 （二）EVA估价模型 EVA估价模型是以经济增加值EVA为基础来进行企业价值评估的一种模型，其理论基础是企业的内在价值等于企业未来的EVA折现后再加上企业期初的投资资本，用公式表示如下： 1．EVA估价模型的假设条件 （1）企业持续经营的假设。（2）外部环境不变的假设。（3）企业资本结构保持不变的假设。 2．单阶段增长模型 （1）零增长模型 假设未来EVA增长率为零，即各期的经济增加值相等，则基本模型可简化为： （2）固定增长模型 固定增长模型用来评估属于“稳定增长”态势企业的价值，即该企业的EVA预计在未来很长时期内以一个固定的速度增长。假定EVA以增长率g永久增长，则基本模型可简化为： 3．两阶段增长模型 二、实物期权法 （一）实物期权的含义 1．实物期权的特点 （1）非交易性 （2）非独占性 （3）先占性 （4）复合性 2．实物期权的分类 实物期权可以分为七类：延迟期权、经营规模变动期权、转换期权、放弃期权、增长期权、分阶段投资期权和复合期权。 （二）实物期权法 * * * * *