中国投行开展并购业务存在的问题及对策.pdfVIP

2007 年11 月，第7 卷，第11 期 （总第72 期） 中国经济评论 Zhongguo Jingji Pinglun, ISSN1536-9056, USA 中国投资银行开展并购业务存在的问题及对策研究 刘 东 （苏州大学商学院，江苏苏州 215021 ） 摘 要：目前中国投资银行并购业务发展迟缓，本文通过与国外发达国家尤其是美国的投资银行并购 业务相比较，提出中国所存在的问题，在此基础上从三个角度分析原因，进而提出发展对策。 关键词：投资银行；并购；对策 投资银行是资本市场的核心中介，是经营全部资本市场业务的非银行金融机构。投资银行的经营行为 包括了所有资本市场的活动，从证券承销、证券经纪到并购重组、基金管理与风险资本。在这些业务中， 企业并购业务集中体现了投资银行高智力、创造性和灵魂的完美结合，因而逐渐成为全球投资银行的核心 业务。并购业务为投资银行带来丰厚的利润，尤其是在西方发达国家表现得更加明显，从 2002 年以来高 盛公司的 1/2 收入是参与企业并购取得的。中国投资银行“靠天吃饭”，行情好的时候证券承销和证券经纪 业务获利很大，行情不好的时候 （2002～2005 年）大多是亏损的。实际上，股市低迷之时正是企业并购之 良机，积极参与企业并购将会熨平投资银行的收入，不至于损益反差太大。因此研究中国投资银行开展企 业并购业务具有很大的现实意义。 一、中国投资银行并购业务的尴尬 目前，国际投资银行介入了全球近90 ％的并购活动，投资银行在企业并购中的作用是如此重要，甚至 能影响到并购交易能否达成。中国投资银行发展至今，在企业并购业务上却颇为尴尬，只有为数不多的几 家证券公司设有专门的并购部门。以证券公司为主体的中国投资银行，其业务主要集中在上市承销和经纪 1 业务上，真正由投资银行替上市公司提供并购咨询、策划、设计方案的不到5 ％ ，中国投资银行介入企业 并购过程的程度是相当低的。 为了说明这一尴尬的现状，本文从中外投资银行在企业并购业务的差距上来阐述。由于不仅仅在开展 企业并购业务方面，美国投资银行都处于全球的一流之列，因而本文在比较中多采用美国投资银行的情况。 1. 并购业务地位的差距。在美国，出现了象高盛、美林这些全球一流的投资银行，李连三 （2002 ）指 出，高盛、美林和莱曼兄弟公司等3 家大型投资银行的企业并购与财务顾问服务中的收入比重非常稳定， 其中高盛公司的并购与财务顾问服务为其投行业务的贡献最大，美林和雷曼兄弟的比例接近。总体来看， 在三家券商的投行业务中，企业并购与财务顾问服务基本上占投行收入的 1/3，高盛达到 1/2 以上。在中国， 由于投资银行并购业务起步晚，在整个投资银行业务中传统业务占据主要地位，目前的业务利润来源仍然 是证券发行和交易。2005 年中国券商的主要收入来源是证券经纪和证券承销 （占73% ），而参与并购带来 的收入微乎其微。 2. 并购业务广度的差距。美国一些国际知名的投资银行向海外并购市场发起了进攻，增设了一系列的 办事处和分支机构，业务机构遍及世界各地，如美林、高盛等在 2000 年前后开始加大了对欧洲和亚洲的 【作者简介】刘东，苏州大学商学院金融专业硕士研究生；研究方向：货币金融。 1 全球并购交易中心. 中国并购报告 （2006 ）[M]. 北京：人民邮电出版社，2006 。 31 中国投资银行开展并购业务存在的问题及对策研究 业务渗透，以期进一步打开海外市场、争夺更大的份额。根据全球并购研究中心的统计，2005 年高盛、摩 根斯坦利、美林和JP 摩根4 家投资银行在跨国MA 业务中涉及的交易量分别7.88 千亿美元、7.45 千亿 美元、6.73 千亿美元和4.89 千亿美元，分别占其全球总业务的53%、57%、65%和58% ，呈现明显的国际 2 化特点。而中国目前的投资银行并购业务主要是在国内，而且主要集中在上