★第7章 投资估算与资金筹措.ppt

资金结构: 指建设项目所运用资金的来源及其数量构成。是影响投资主体自有资金获利能力和承担财务风险的重要因素。 三.资金结构与财务风险 不同的债股比,会影响资本金利润率(投资者获利能力)——财务杠杆效应 ？ 设: K－全部投资, K0－资本金, KL－贷款, R－全部投资利润率, R0－资本金利润率, RL－借贷资金利率, 则： 最基本的资金结构: 是借入资金（债务资金）和资本金（非债务资金）的比例，以债务股权比率——债股比表示。 即: 资本金利润率 R0 K=K0+KL * * K－全部投资 K0－资本金 KL－贷款 R －全部投资利润率 R0 －资本金利润率 RL －借贷资金利率 第九章 建设项目财务评价 第二节 资金使用计划与资金筹措 三.资金结构与财务风险 式中： 称为“债股比”或“资金构成比” 由上式知: 当R＞RL时, R0＞R, 当R＜RL时, R0＜R, 当R＝RL时, R0＝R, 在R≠RL时, 资本金利润率R0与全部资金利润率R的差别(R－RL)被债股比KL/K0放大, 这种放大效应称为财务杠杆效应。 财务杠杆效应为正值——借款对投资者有利. 财务杠杆效应为负值——借款对投资者不利. 财务杠杆效应为零。 资本金利润率 R0 例: 某工程有三种方案,全部投资利润率R分别为6%、10%、15%, 贷款利率PL=10%, 试比较债务比为0、0.5、0.8时的资本金利润率的变化. 财务杠杆效应举例： 例: 某工程有三种方案,全部投资利润率R分别为6%、10%、15%, 贷款利率PL=10%, 试比较债务比为0、0.5、0.8时的资本金利润率的变化. 解: 由债股比与债务比的关系，可得： 债务比KL/K=0.8时, 则债股比KL/K0= 4. 债 务 比 方 案 (债股比) KL/K=0 (KL/K0=0) KL/K=0.5 (KL/K0=1) KL/K=0.8 (KL/K0=4) 方案Ⅰ （R= 6 %） 6% 2% －10% 方案Ⅱ （R=10%） 10% 10% 10% 方案Ⅲ （R=15%） 15% 20% 35% 不同债务比情况下的资本金利润率R0. 财务杠杆效应举例： 债务比KL/K=0.5时, 则债股比KL/K0= 1； * * ●方案Ⅰ, R＜RL, 债务比越高, R0越低,甚至为负值。举债投资不利。 ●方案Ⅱ, R= RL , R0不随债务比的变化而改变。借贷资金对项目的贡献正好等于其成本。 ●方案Ⅲ, R ＞ RL , 债务比越高, R0越高, 举债投资有利。 债 务 比 方 案 (债股比) KL/K=0 (KL/K0=0) KL/K=0.5 (KL/K0=1) KL/K=0.8 (KL/K0=4) 方案Ⅰ （R= 6 %） 6% 2% －10% 方案Ⅱ （R=10%） 10% 10% 10% 方案Ⅲ （R=15%） 15% 20% 35% 不同债务比情况下的资本金利润率R0. 贷款利率RL=10% ＝贷款利率RL ＜贷款利率RL ＞贷款利率RL 财务杠杆效应： 原因:项目对债务承担的财务负担是固定的,不会因经营差、利润率低而减少。此时借款资金对项目的贡献小于资金成本, 投资者不得不把一部分资本金的盈利用于支付利息。 原因也是:项目对债务承担的财务负担是固定的,不会因经营好、利润率高而增加, 此时借贷资金对项目的贡献大于其成本, 借贷资金的超过其成本的贡献都归在资本金的名下, 从而放大了资本金的利润率。 * 案例中的项目, R ＞ RL , 债务比高, R0也高, 举债投资有利。 原因:项目对债务承担的财务负担是固定的,不会因经营好、利润率高而增加, 此时借贷资金对项目的贡献大于其成本, 借贷资金的超过其成本的贡献都归在自有资金的名下, 从而放大了自有资金的利润率。 案例中项目的资金筹措: 化工项目。 项目总投资23404.21, 资本金7121.43, 故借款为： 借款=总投资-资本金=23404.21-7121.43=16282.78万元. 全部投资利润率17.83%＞借款利率,故资本金利润率34.8%＞全部投资利润率11.15%, 故该项目借款投资是有利的。 当R＞RL时