大豆豆油豆粕套利.pdfVIP

范诚范诚 市场研发部市场研发部 范诚范诚 市场研发部市场研发部 大豆大豆、豆粕和豆油、豆粕和豆油复合套利复合套利方案方案 大豆大豆、、豆粕和豆油豆粕和豆油复合套利复合套利方案方案 1. 大豆1. 大豆、豆粕和豆油、豆粕和豆油的价格关系分析的价格关系分析 1. 1. 大豆大豆、、豆粕和豆油豆粕和豆油的价格关系分析的价格关系分析 作为完整系列的大豆，豆粕，豆油在价格走势上有许多共性，大豆与豆粕相关性为 0.935，大豆与豆油相关性为 0.916，而豆粕与豆油的相关性较弱为 0.823，总体上大豆与下 游产品豆粕，豆油有较强相关性。因此相关投资者可以利用大豆、豆粕和豆油三者之间的价 格关系，进行低风险套利交易。大豆，豆粕，豆油之间的关联性及价格关系是否合理，主要 是通过大豆压榨生产过程中的利润值来衡量。 1) 在国内一般生产条件下，国产大豆 1吨可以生产 0.16吨豆油和 0.785吨豆粕。因此， 国产大豆压榨利润值计算公式为：大豆采购价格＋压榨利润值=豆油销售价格×0.16＋豆粕 销售价格×0.785－加工费 2) 根据进口大豆 1吨可以生产出 0.18吨豆油和 0.775吨豆粕，则可以得出进口大豆压 榨利润值的计算公式为：大豆进口成本价格＋压榨利润值=豆油销售价格×0.18＋豆粕销售 价格×0.775－加工费 3) 通常意义上而言，大豆与豆粕、豆油之间存在着的一个定性的关系，即：100％大豆 =18％豆油＋79％豆粕＋3％损耗 同时也存在“100%大豆×购进价格+加工费用+利润=18%豆油×销售价格+79%豆粕×销售 价格”的平衡关系。油厂的加工利润为 “利润 = 18%豆油 ×销售价格+79%豆粕×销售价格 -100%大豆×购进价格-130（加工费用）”（企业的平均加工费用按 130元/吨计）。 根据这个等式，无论是国产大豆还是进口大豆，都可以形成完全的套期保值方式。 首先，同一合约的大豆价格成本，对应豆粕和豆油的卖出价格，可以测算出进行压榨活 动的利润，假定这个计划利润为A，当它大于零时，这个生产加工过程理论上是可以进行的。 第二，可以通过期货市场上大豆、豆粕、豆油的价格计算出一个压榨利润。假设这个结 果为 B，如果 B大于现货市场的压榨利润 A，那么可以直接在期货市场上，按照 100：18： 79的数量关系，在买进大豆的同时抛出豆粕和豆油。 范诚范诚 市场研发部市场研发部 范诚范诚 市场研发部市场研发部 2. 大豆2. 大豆、豆粕和豆油、豆粕和豆油的套利方案的套利方案 2. 2. 大豆大豆、、豆粕和豆油豆粕和豆油的套利方案的套利方案 2011年6月16日根据现在豆油、豆粕主力合约1201的价格分别是10218元和3344元，而大 豆1201的价格是4437元。用上面的压榨利润公式计算：压榨利润 = 10218 * 0.18 + 3344 * 0.79 – 4437 – 130 = -86 图 1. 大豆 01 合约压榨利润变化 500 01压榨利润 400