实体企业参与期货市场的需求分析及政策制度建议方案.PDFVIP

期货与金融衍生品 FUTURES AND FINANCIAL DERIVATIVES 实体企业参与期货市场的需求分析 及政策制度建议*  Requirement Analysis and Policy System Suggestions on the Participation of Entity  Corporations in Futures Markets  瑞达期货中期协联合研究计划课题组 （瑞达期货股份有限公司，福建厦门  361001） 摘要： 本文以我国上市企业年度报告为基础，人工搜集分析包括实体企业对期货及衍生品需求在内的大 量数据特征。实证结果显示，国内套保与企业价值呈负相关，表明过多的政策限制反而限制衍生品功能 的发挥。研究表明，能够利用期货市场对冲风险的实体企业比例明显偏低，这与中国经济地位和实体企 业风险管理的需求等不相匹配。通过深入剖析发现，会计制度、国有资产管理制度等诸多政策限制是造 成当前现状主因之一。本文选取会计制度限制为突破点，对套保会计与企业风险管理相冲突进行详细地 分析论证，同时，对其他政策限制进行梳理总结并提出一系列政策建议。 海外的相关研究与实践表明，期货 的使命。同时，“新国九条”强调将清理 及衍生品在规避企业风险、维持企业业绩 取消对企业运用风险管理工具的不必要限 稳定、提升企业价值和增强企业竞争力等 制。因而，在此背景下，有必要抓紧分析 方面发挥着越来越重要的作用。但在中国 与研究取消相关“不必要限制”，以实现 当前，实体企业利用期货及衍生品市场对 期货市场与实体企业需求的有效对接，提 冲风险等需求明显偏低。而在目前经济转 升期货市场服务实体经济的能力和水平。 型时期，期货市场在推动经济成功转型、 引导相关产业明确发展方向、优化产业结 一、期货衍生品的功能与套保对企业价 构和资源配置，尤其是在帮助实体企业实 值影响的实证分析 现“做强”夙愿等方面将被赋予更加重要 1 越来越多的海外学者 实证研究表明， * 本文为中期协联合研究计划课题资助项目（项目编号：G7201408）。感谢中期协的候会长、张宜生主任、王 春卿主任等领导、匿名评审专家以及协会课题负责联系人张赫城对本文提出宝贵性的修改建议。 1 Nance etc(1993)、Allayannis Weston（2001）、Graham Rogers(2002)、Bartram etc（2004）、Davies（2006）、 Clark Judge（2009）、Clark Mefteh（2010）、González Eduardo（2012）、Zhou Wang（2013），etc. 48 市场建设 MARKET CONSTRUCTION 期货衍生品具有风险对冲、降低企业成本 的制度限制也是造成中外差异的主因。 等积极作用，利用套期保值进行风险管 理，提升了实体企业价值。我们的调研显 二、实体企业开展衍生品业务的统计分 示，伴随着实体企业风险管理意识的增 析