北大观察和交流44国际金融衍生品三题.pdfVIP

北京大学中国与世界研究中心主办 第 四十四 期 2009 年11 月31 日 国际金融衍生品三题 【内容提要】国际金融大鳄正在大肆围猎中国财富。本刊为此组 合三篇不同角度的文章，希望有助于读者更深刻地理解金融市场 上的复杂金融衍生品，深化对中国与国际金融市场关系等问题的 思考。《中国名企折戟对赌协议》一文，举例说明了导致国内名企 巨大亏损的金融衍生品“对赌协议”的性质与危害；《国际投行向 中国兜售“金融鸦片”》一文，翔实报道了“金融鸦片”的兜售者、 受害者经历，穿插金融专家的观点和评论，全方位分析了复杂金 融衍生品有何危害，中国投资者为何上当，应该采取何种对策等 北京大学中国与世界研究中心 《观察与交流》第四十四期 问题；《从金融危机看衍生产品》一文则更具理论色彩，讨论了现 代金融衍生产品的特点、积极与消极作用、存在的主要问题以及 发展与监管原则。 中国名企折戟对赌协议 蒋佩春 中信泰富倒在澳元门下，外汇杠杆式合约使其巨亏 186 亿港元；“双铁”遇到了同样的麻烦，中铁报损20 亿，铁建损 失3.5 亿；国航燃油套保巨亏68 亿，两年的盈利一朝付水东 流；东航的燃油套保亏损62 亿，将不久前70 亿的政府注资 基本打了水漂；纷纷中招的还有深南电、太子奶、中国高速 传动、碧桂园等等。一个个国内著名企业劫数难逃，折损在 国外投行的马下…… 导致国内名企纷纷落马的致命武器便是华尔街精英们的 杰作，一种对于国人来说新异而陌生的金融衍生品——对赌 协议。 对赌协议是在期权概念影响下发展起来的一种金融衍生 品。顾名思义，这种金融衍生品加入了赌术中博弈双方的对 决：对赌的双方对于未来不确定情况进行一种约定，约定的 条件出现，一方可以行使一种权利；约定的条件不出现，另 - 2 - 《观察与交流》第四十四期 北京大学中国与世界研究中心 一方可以行使一种权利。 对赌协议最早出现在投资方与融资方之间。国际投行作 为金融领域的食肉动物，通过情报寻猎目标，物色有潜力而 又亟待融资的对象。在充分掌握对方详尽资料后，国际投行 利用对方一时的困难或急切的需求，把握时机出击，以苛刻 的条件与对方签立城下之盟，从而获得超常规的利润。 对赌协议中的布局者永远立于不败之地。他们就像过去 街头摆设棋局引人对弈赌博的骗子，无论你作何选择，他们 都不会输。所有的变化都在他们精确的掌握之中。相反，他 们会让你选择看似胜利在握的一方，一旦走下去，等待你的 是落入陷阱、等待宰割的结局。 近年来国际市场商品价格剧烈波动，一些企业为了避免 受到商品价格波动的影响，采取期货套期保值的方式，维系 生产经营的稳定。于是国际金融资本又开始瞄准企业这方面 的需求，以高端客户名义向中国企业兜售并不适合它们的所 谓高端金融衍生产品，攫取超额利润，将自己的风险和危机 转嫁给他人。中航油、中信泰富、国航、东航、深南电等一 批中国企业纷纷中招，成为华尔街金融危机的买单者。 对赌协议的特点是什么？它为什么具有如此巨大的杀伤 力？深南电与高盛旗下的新加坡子公司杰润订立的协议很能 - 3 - 北京大学中国与世界研究中心 《观察与交流》第四十四期 说明问题。 2008 年3 月12 日，深南电与杰润签订了对赌协议。协 议有两份。第一份协议有效期从2008 年3 月3 日至12 月31 日。双方约定，国际原油期货价格位于62 美元/桶之上、低 于63.5 美元/桶时，深南电每月可获杰润62 美元（浮动价格） /桶×20 万桶的收益；高于63.5 美元/桶时，杰润需每月向深 南电支付30 万美元；如果石油价格低于62 美元/桶，则深南 电需要向杰润支付62 美元（浮动价格）／桶×40 万桶。第二