央行下调基准存贷款利率108BP点评讲述.PDFVIP

要闻快评 Page 1 重要经济事件 宏观经济 央行下调基准存贷款利率 108BP 点评 2008 年 11 月 27 日 非常时刻需要非常手段 宏观分析师：杨建龙（首席经济顾问） 林松立 任泽平 事项： 为贯彻落实适度宽松的货币政策，保证银行体系流动性充分供应，促进货币信贷稳定增长，发挥货币政策在支 持经济增长中的积极作用，中国人民银行决定下调人民币存贷款基准利率和金融机构存款准备金率： 从 2008 年 11 月 27 日起，下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08 个百分点，其他期限档次存贷 款基准利率作相应调整。同时，下调中央银行再贷款、再贴现等利率。 从 2008 年 12 月 5 日起，下调工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行等大型 存款类金融机构人民币存款准备金率 1 个百分点，下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率 2 个百分点。同 时，继续对汶川地震灾区和农村金融机构执行优惠的存款准备金率。 评论： 非常时刻需要非常手段 央行大幅度下调存贷款基准利率 108BP，远超出我们年内还将降息 1-2 次降息大约 54BP 的判断，也远超出市 场的判断。 十余年来央行的习惯是每次升降息都遵循微调原则，此次存贷款利率突降 108BP，远超出市场的预期。全球性 金融危机已经逐步向实体经济扩散，以美国为首的几个主要经济体，不断地大幅度降低基准利率，同时不断地向市 场大量注入资金，尽量挽救金融企业的倒闭以免向外扩散，但 10 月份以来，金融系统仍不断恶化，资本市场一直接 近崩溃状态。。相比较几个主要大的经济体而言，我国的利率还是明显偏高。调整前我国一年期贷款利率是 6.66%， 一年期存款利率是 3.6%。各大主要经济体为了应对金融危机，以及应付流动性不足局面，纷纷进入降息周期，大部 分经济体均大幅度降低基准利率，如美联储自去年降息以来，累计降息 425BP ，目前基准利率仅为 1%；近日仍将 讨论是否再将利率降到 1%以下以刺激经济，而一向谨慎的欧洲央行也将基准利率降低至 3.5%。 利率的大幅度下调也反映了在金融危机不断向实体经济扩散下，企业生存压力不断恶化，小部分行业处于全行 业亏损状态，大部分行业处于微利状态，央行此次大幅度降息，再加上此前三次降息共 81BP，累计 189BP，将极 大缓解企业的财务压力。以金融机构对非金融机构贷款总额大约 26.3 万亿计算，此次降息将有助于每年减轻大约 3000 亿元的财务负担，而累计每年可以减轻企业大约 5000 亿元的负担。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务。本报告版权归国信证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。 全球视野 本土智慧 Page 2 大幅度降低存贷款利率的原因还在于，贷款增速虽然依然没有下降的迹象，10 月份信贷投放 1800 多亿，同比 新增 450 多亿，但银行惜贷的迹象还是很明显，尽管银监会之前已经去除信贷限额计划，反过来鼓励银行积极放贷， 但商业银行在经济不断下行企业利润不断缩小甚至全行业亏损，必然造成惜贷现象。 市场将一次性注入约 5000 多亿的资金 此次央行大幅度调低基准存贷款利率的同时，伴之以降低款准备金率，向市场注入大约一次性 5000 亿元以上 的资金。降低存款准备金率也是前期政策的延续。在政府作出 4 万亿投资计划，并且决定四季度投资 1000 亿元， 要求各商业银行做好