基于动态现金流量的折现率定量模型讲述.PDFVIP

　第 25 卷 　第 2 期 　　　 　　　　　　　　　　　　　　科 　研 　管 　理 　　　　　 　 　 　　　　　　　　　　　Vol . 25 ,No . 2 　2004 年 　 　3 月 　　　　　　　　　　　　　　　Science Research Management 　　　　　　　　　　　　　　　　　Mar , 　2004 ( ) 文章编号 :1000 - 2995 2004 02 - 006 - 0059 基于动态现金流量的折现率定量模型 李延喜 ,李 　莉 ,刘 　巍 (大连理工大学管理学院 ,辽宁大连 　116024) 摘要 :本文论述了折现率的定义与内涵 ,分析了以现金流量为基础的资本资产定价理论 、套利定价理论和加权 平均资金成本理论存在问题 ,指出目前折现率量化中应注意事项 ,建立以动态现金流量为基础的折现率定量 模型 ,充分考虑资本结构 、流动性风险、动态变化等因素对折现率的影响 ,对科学 、正确 、客观地确定折现率具 有参考价值 。 关键词 :现金流量 ;折现率 ;动态 中图分类号 :F230 . 9 　　　　　文献标识码 :A 引言 比率 。永续性的折现才是资本化 ,它反映的是投 入资本的回收过程 ,而有限时间的资本化是折现 。 折现率是根据货币具有时间价值这一特性 , 折现率与利率也不同。利率是资金的报酬 , ( ) 按复利计息原理把未来一定时期的预期收益折合 折现率是管理的报酬 。利率指标是资产 资金 本 为现值的一种折现比率 ,折现率不是单利率而是 身的获利能力 ,与使用条件 、占用者和使用用途没 复利率 。在企业价值评估中 ,折现率的确定与计 有直接关系 ,折现率则与资产以及所有者使用效 算占有很大的比重 , 因此合理地分析折现率量化 果有关 。 存在的问题及影响因素尤为重要 ,本文重点分析 折现率一般可分为两类 :股权投资回报率和 影响折现率的因素 ,针对 目前折现率量化中存在 全投资回报率 。股权投资回报率多采用资本资产 ( ) 的问题建立了以现金流量为基础的折现率定量模 定价模型 Capital Assets Pricing Model 或 CAPM 估 型 。 算 ,该种折现率需要针对所有者权益的现金流匹 配使用 。全投资回报率通常采用加权平均资本成 ( ) 1 　折现率的定义与内涵 本 Weighted Average Cost of Capital 或 WACC ,这 种折现率应该与针对全投资或者称无负债现金流 匹配使用 。 1. 1 　折现率的描述