期货套利之价差分析篇.ppt

期 货 套 利 交 易 价差分析篇 套利是一种特殊的期货交易方式，是一个综合的、全面和连续的投资决策过程 。 相较于期货的单边投机具有更丰富的分析方法和交易策略。 按分析方法的不同，可以做出以下分类： 无风险套利 历史数据套利 投机性套利 趋势套利 一、无风险套利 2008年11月份交割的玉米1890元/吨 2009年1月份交割的玉米1978元/吨 套利机会？ 价差88元是否合理？ 标准：买入811玉米在11月份交割接货储存至1月份卖出交割的费用 包括：仓储费用、交易手续费、交割手续费、增值税以及资金成本等 平衡式：1月合约=11月合约+交易交割费用+仓储费+增值税+资金成本 不合理价差：1月合约11月合约+交易交割费用+仓储费+增值税+资金成本 交易交割费用：期货交易手续费1元/吨 +交割费2元/吨 3元/吨 仓储费： 0.5元/吨·天 30元/吨 理论增值税： 10元/吨 10元/吨 资金成本： 持仓资金成本+接货资金成本 35元/吨 总计：78元/吨 存在套利机会 实际价差88合理价差78 具体操作： 以一手（10吨）套利为例，保证金率为10% 无风险套利的特点： （1）良好的安全边际 （2）获取更大收益的灵活性 无风险套利须注意的几个问题： 成本计算问题,包括交易交割费用、高温费、资金成本。 交易所规则问题，即仓单有效期以及能否进行交割问题。 增值税风险规避问题。 二、投机性套利 此类套利出现的机会相对较多、获利也相对较大、分析方法和交易策略更为多样。 按照分析方法的不同，又可以具体分为以下两种套利： 1、历史数据套利 2、趋势套利 1、历史数据套利 所谓历史数据套利法，主要是指运用当前最为先进的计量经济学或统计学的相关方法，主要包括VaR（Value at Risk）模型、协整(Cointegration)模型乃至误差修正ECM(Error Correction Model)模型等等，对相关市场相关品种或相关合约的某一相关指标单位（主要指价差或价比）的历史数据进行实证研究，找出该指标的历史合理价值区间。 ? 玉米期货跨期价差图   2、趋势套利 在研究过程中我们发现有些期货品种的价差并不遵循一定的规律，即该价差往往存在着一种趋势，而这无法满足统计套利所要确定的一种均衡关系，从而使我们无法用数理统计套利的模型进行套利分析，这就需要运用趋势套利。 （1）强麦/玉米套利分析（基本面） 燃料乙醇叫停，结束玉米工业化概念炒作 2007年美国玉米播种面积大幅度增加，增产几乎是肯定的 很多饲料企业开始寻求转向用小麦作为饲料原料（山东、广东等省，替代比例达到10%到15%） 小麦、玉米价差变化具有明显的季节性： 在6、7月份新小麦上市，小麦的价格相对较低； 11、12月份玉米收获完毕，玉米价格会相对较低 所以一般从七月份开始强麦和玉米的价差会逐渐扩大 强麦/玉米套利案例 （2）大豆跨期套利分析（资金移仓） 空头移仓导致隔月价差扩大 多头移仓导致隔月价差缩小 从持仓情况分析，A805持仓上周小幅增加30152手至476286手，而A809持仓则小幅减少12042手至413274手。笔者认为，A805持仓量的坚挺是价差持续走强的重要原因之一。一旦发生大规模的移仓动作，则有可能导致价差的走弱。因此，投资者应密切关注两合约的持仓变化情况。