案例-杠杆收购-PAG收购好孩子(杠杆收购).ppt

copyright 2006 All Rights Reserved PAG收购好孩子 公司背景: PAG (Pacific Alliance Group太平洋同盟团) 太平洋同盟团体是一家具有欧洲背景的私人投资基金。 好孩子（好孩子儿童用品有限公司） 　　 好孩子儿童用品有限公司位于江苏昆山，是中国最大的 专业从事儿童用品设计、制造和销售的国家级企业集 团。主要产品为婴儿推车、儿童自行车、童装、纸尿裤 等2000余种儿童生活用品。好孩子在国内拥有的由35 家销售中心、4000家销售点组成的销售网络，是中国儿 童用品市场最畅销的产品，并远销美国、欧洲、东南 亚、南美、中东、俄罗斯等70多个国家和地区。 公司背景: 好孩子的荣誉： 　　2003年，入选“2003年向世界名牌进军具有国际竞力的中国企业”之一 　　2005年，入选中国最具竞争力民营企业第2名 　　2006年，入选首届“中国年度最佳创新企业” 　　2006年，集团创始人、总裁宋郑还先生，获颁首届“安永中国企业家奖” 2008年，好孩子(GOODBABY)与奕尚网()联手推出网上旗舰店。 案例回放: 案例回放: 案例回放: 案例分析（1）： 案例分析（2）: 案例分析（3）: 案例分析（4）: 案例分析（5）: 案例分析（6）: * * 此次收购前后耗时不到4个月，从2005年10月开始接触，2006年1月底就完成了支付对价与股权交割的全部动作。 在PAG接手前，好孩子集团控制人为2000年7月注册于开曼群岛的吉奥比国际公司（GeobyInternational）。股东主要有4家，分别是香港上市公司第一上海（0227，HK），持有49.5%股权，美国国际集团（AIG）旗下的中国零售基金（CRF），持股13.2%，软银中国（SB），持股7.9%，PUD公司（好孩子集团管理层在英属维尔京群岛BVI注册的投资控股公司），持股29.4%。 这是一起典型的杠杆收购：由PAG以好孩子集团的资产作为抵押，向外资银行筹借收购所需部分资金，实现“蛇吞象”的一幕。 在确定收购意向后，PAG先通过好孩子管理层组成的集团筹集收购价10%的资金，然后以好孩子公司的资产为抵押，向银行借入过渡性贷款，相当于整个收购价50%的资金，并向PAG的股东们推销约为收购价40%的债券。PAG借助外资银行贷款完成了此次杠杆收购交易，从第一上海、软银和美国国际集团手中接手了好孩子集团67.4%的股权，成为好孩子集团的控股股东。 好孩子的融资历程： 　　1994年，处于急速扩张阶段的“好孩子”为了新建厂房和引进高端设备，吸收了香港上市公司中国置业(0170 HK)450万美元的投资，后者获得好孩子33%股权。 　　1996年，“好孩子”再遇扩张瓶颈，宋郑还再次卖出33%股权，中国置业的母公司“第一上海”以670万美金吃进，同时以1000万美金的价格受让了中国置业手中股权，从而以66%的持股取代昆山教育局成为“好孩子”第一大股东。 　　1999年，好孩子再获注资，分别来自日本软银和美国国际集团(AIG)各1000万美元。 　　2001年，宋和他的管理团队发动了MBO，以5780万元获得昆山教育局手中的全部22.4%股权。 PAG收购好孩子集团 是外资私人股权投资基金杠杆收购 国内企业的第一例 杠杆收购是指收购者用自己很少的本钱为基础，以目标企业的经营现金流或部分乃至全部业务的变现值为抵押，从其他金融机构筹集、借贷足够的资金进行收购活动。收购后公司的收入刚好支撑目标企业因收购而产生的高比例负债，这样就能够达到“以很少的资金赚取高额利润”的目的。根据业界惯例，收购者只需要有10%的自有资金即可完成收购。因此，杠杆收购造就了很多“小鱼吃大鱼”的收购案例。 杠杆收购模式的出现带来了金融工具、公司治理乃至文化理念的一场革命。但是，中国内地金融市场环境制约了公司控制权交易的发展，因此一直被从事杠杆收购的投资银行和股权基金列为投资禁区。业内人士普遍认为，2006年前的中国内地尚不存在严格意义上的杠杆收购。 此次交易杠杆设计的核心风险在于：好孩子的经营现金流能否至少覆盖融资利息？以及现金流入的持续期能否满足融资的期限结构。一般认为，在杠杆收购模式下，被收购者往往要承担更多的债务风险。因此好孩子集团接受这种收购方式，前提是公司有健康的现金流，业务稳步增长。 对于PAG A.投资者为什么选择好孩子？ 　　作为国内最知名的童车及儿童用品生产企业，好孩子集团已经成功地占领了消费市场。其产品进