国有控股与民营控股上市公司竞争力孰强孰弱_基于公司治理与管理相匹配的视角.pdfVIP

哲学社会科学版 2011年第 2 期第 114 - 120 页 国有控股与民营控股上市公司竞争力孰强孰弱 基于公司治理与管理相匹配的视角 谢永珍 付增清 摘要: 控股股东的性质对于治理行为具有重要影响, 并最终决定着上 公司的竞争优势。通过对2003- 2006年 3590 个样本的实证分析发现由于制度约束以及上 公司自发性要求, 国有控股与民营控股上 公司普遍重视 潜在竞争优势的培育, 尤其是董事会制度的建设, 治理竞争力均有显著改善。民营控股上 公司具有较强的潜 在竞争优势, 但由于控制权的争夺导致了上 公司财务状况不佳。国有控股上 公司由于其垄断性地位, 具有 较强的财务实力。国有控股上 公司应进一步优化股权结构, 而民营控股上 公司大股东则应培育理性的投资 意识以及联盟意识。 关键词: 上 公司竞争力; 治理竞争力; 财务实力 一、引言 股权结构是决定公司治理 制形成的基础要素, 乃至是唯一的因素 ( B lack, 2001) 。在贝利 米恩斯 命题下, 股权高度分散时, 公司治理的主要代理问题是外部投资者与企业管理层之间的利益冲突( 第一 类代理问题) , 大股东被认为是能够解决代理冲突, 约束经理人行为的有效 制 。但 20世纪 80 年代后的 研究发现公司治理中的第一类代理问题与第二类代理问题( 大股东对小股东的利益攫取) 并存 , 大股东 的掠夺导致了公司价值的下降和股东利益的受损 , 并且大股东的掠夺成为各国公司治理中最为关注的问 题之一 。为了避免单一大股东有可能形成的对小股东的掠夺, 学者们提出了适度集中和相互制衡的股权 结构模式, 并指出这一股权结构安排有助于规避大股东的利益攫取行为, 增加上市公司价值等 。M aury 和 P ajuste( 2005) 的研究发现: 投票权分配的越均匀越能提高企业价值, 在家族控制的企业中, 这一效果更 为显著。我国上市公司究竟应该选择什么样的股权结构, 仁者见仁, 智者见智 。股权结构不仅包括各类 股东的持股比例, 更重要的是大股东或者最终控制人的性质。由于控制性股东动 的不同决定了他们对上 收稿日期: 20 10 - 09 - 02 基金项目: 本文受到国家自然科学基金课题董事会治理诊断与治理风险预警系统研究() 的资助。 作者简介: 谢永珍, 山东大学管理学院、山东大学公司治理研究中心教授, 博士生导师( 济南 250 100 ) ; 付增清, 山东省宏观经济研究院高级经 济师( 济南 250 100) 。 见 B erle an M eans( 1932) 、Jensen an M eckl ing( 1976 ) 以及 Sh leifer an V ishny ( 1986) . 见 La P ort et al. ( 1998, 1999, 2000a) 以及 Baek et al. ( 2004 ) . 见 C laessens et al. ( 2002) 、Lemm on et al. ( 2003 ) 以及 Cheung, R au an Stou raitis( 2006) . 见 La P orta et al. ( 2000a, 2002) 、D en is an M cC onnell( 2003) 以及 Dyck an Z ingales( 2004) . 见 G om es和N ovaes( 1999 )、Lehm an an W eigan ( 2000 )