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股价信息含量影响因素文献综述 　　【摘 要】股价信息含量是指股票价格中所包含的公司特质信息量，股价信息含量越高，股价中包含的与公司基本价值相关的信息就越多，此时股价中与市场和行业有关的公共信息和噪音的部分就越少，股价更接近公司的实际价值。股价信息含量作为衡量一个国家资本市场运行效率的重要标志，其大小影响着资本市场基本职能的发挥，所以对股价信息含量影响因素的研究很重要。本文将从微观、宏观以及其它3个方面来总结股价信息含量的影响因素 【关键词】股价信息含量；影响因素 一、引言 股价信息含量指股价中包含的与公司基本价值有关的信息量。Beaver（1980）最早提出了股价信息含量，他认为股票价格就是股价包含的超过历史盈余所能预测的影响未来盈余和公司价值的增量信息。随着证券市场的发展，股价信息含量得到了越来越多的关注，特别是股价信息含量的经济后果是能够引导市场资源引导优化配置，其研究价值也得到了体现 为了更清晰、更全面地了解股价信息含量受哪些因素影响，本文将文献整理为宏观、微观和其它3个方面 二、影响股价信息含量的宏观因素 宏观因素主要涉及国家制度建设、法律体系等因素。一国的制度环境影响了证券市场参与者的行为和动机，并通过市场参与者的行为影响到股票价格对不同信息的反应程度。Beny（2000）指出，制度环境的不同导致不同国家的证券市场的股价信息含量存在较大差异。袁知柱和鞠晓峰（2009）国家、区域和市场制度的不断完善使得投资者愿意从事投资套利活动的同时更有动力去搜集公司层面的特质信息，更多的私人信息融入股价，股价信息含量得到增加。大量文献对宏观政策环境和股价信息含量之间的关系进行了研究，涉及到的因素包括投资者产权保护政策、市场金融自由化程度、会计准则建设进度、信息披露机制和其他制度因素 1.投资者产权保护政策 Morck等人（2000）研究了不同国家所实行的不同的投资者产权保护政策对股价信息含量的影响。研究表明，各国投资者保护程度和股价信息含量显著正相关。此外，发达国家的股价信息含量明显高于新兴国家的股价信息含量。发达国家的投资者产权保护程度较高，投资者更愿意去进行投资套利活动，也更努力去搜寻公司层面的信息，这种情况下股价中包含的公司层面的信息量得到提升。Gul（2010）也认为，新兴市场的投资者保护较弱，从而影响了投资者搜集公司层面私有信息的积极性，股价同步性明显较高。栾强（2013）指出中国较弱的投资者保护程度使得上市公司缺乏披露动机，所以导致了中国上市公司的股价信息含量较低 2.市场金融自由化程度 Li等人（2004）研究表明，资本市场的开放程度和股价信息含量显著正相关，治理水平较高的地区这种正相关关系更为显著。Bailey等人（2006）将研究放在了新兴市场上并指出新兴市场金融自由化能够提高股价信息含量，且公司治理水平越高的公司这种提高作用越明显。国内学者陈兵兵（2013）的研究指出，区域的市场化进程越快，股价中包含的公司特质信息量就越高。袁知柱和鞠晓峰（2009）认为，体制改革进程较快的地区，投资者搜集公司层面私有信息的行为越多，股价信息含量就越高 3.会计准则建设进度 Ettredge（2005）等人发现那些单独使用美国财务会计准则第131条中的部分披露条款的公司的股价中反映了更多的关于公司未来盈余的信息，所以国家的财务会计准则会对股价信息含量产生影响。Ding Yuan和H Stolowy（2007）通过比较国际会计准则和中国会计准则的条款差异，发现当条款的差异越多，会计准则发展的程度越低，其市场的股价信息含量也越低，说明会计准则建设的进程能促进股票价格反映公司层面私有信息的能力。尤玉凤（2010）指出，我国2007年新会计准则的实施新准则实施后，我国上市公司的股价信息含量反而下降，其对股价信息含量预计的提升作用没有很好的发挥，说明我国会计准则建设不完善 4.信息披露机制 国内外学者一致认为好的信息披露机制能够提升股价信息含量。Durnev（2003）分析了1980年12月美国证监会实施的强化信息披露法案对股价信息含量的影响，并发现法律的实施加强了公司信息披露的自觉性从而提高了股价信息含量。George和Hwang（2004）认为信息披露制度的完善程度影响了股价信息含量，并进行了实证研究，将上市公司分析师报告作为衡量公司内部信息披露的指标，发现越得到较少分析师关注的股票其股价信息含量越高。史永和张龙平（2014）发现XBRL财务报告的实施能有效降低股价波动的同步性 5.其他政策因素 除了上述宏观因素之外，学者们还对其他国内外的政策因素与股价信息含量之间的关系进行了研究。国外学者Ferreira和Fernandes（2009））发现内幕交易法在发