第五章 资本成.ppt

第二篇;第五章 资本成本;学习目标 ;第一节 资本要素与成本计算;一、资本构成要素;二、资本成本计算模式; （一)债券资本成本 ; 【例5-1】 为筹措项目资本，某公司决定发行面值1 000元，票面利率12%，10年到期的公司债券，其筹资费率为5%，所得税税率为35%，假设债券每年付息一次，到期一次还本。 ;;（二）长期借款资本成本;1.存在补偿性余额时长期借款成本的计算;2.借款名义利率与有效利率 ;(三）优先股资本成本; 【例5-4】假设BBC公司拟发行优先股60万股，每股面值25元，年股息为每股1.9375元，且每年支付一次。由于该优先股尚未上市流通，公司可根据投资者要求的收益率计算市场价格，然后确定资本成本。假设市场上投资者对同类优先股要求的收益率为8%。;（四）普通股资本成本; 1. 现金流量法折现法; 【例5-5】假设BBC公司流通在外的普通股股数为650 万股，每股面值10元,目前每股市场价格11.625元，年股利支付额为每股0.2125元，预计以后每年按15%增长，筹资费率为发行价格的6%。 ; 2. 资本资产定价模式; ▲ 评价： 资本资产定价模型在理论上比较严密，但这一模型的假设条件与现实不完全相符合。 首先，该模型只考虑了股票市场的系统风险，也就是相当于假设普通股的相关风险只有市场风险，从而低估了普通股资本成本。 其次，由于将β系数定义为股市平均风险的倍数，并用它来计算个别股票风险补偿相对于股市平均风险补偿的倍数，实际上是假设风险与收益成线性关系，而这是缺乏逻辑依据的。 最后，模型中所需要的各项资料特别是风险系数有时很难取得，如果在估计时误差较大，最后的计算将可能毫无意义。 ; 3.债券收益加风险补偿率法;（五）留存收益资本成本;第二节 综合资本成本;一、加权平均资本成本 ; ● 账面价值法 以各类资本的账面价值为基础，计算各类资本占总资本的比重，并以此为权数计算全部资本的加权平均成本。;【例】假设MBI公司发行新股筹资100 000元，发行价格为每股10元，发行股数10?000股；同时发行债券筹资100?000元，每张债券发行价值为1 000元，共发行债券100张。假设股票和债券发行半年后，MBI公司的股票价格上升到每股12元，由于利率上升导致债券价格下跌到850元。证券价格的市场变化并不影响其账面价值。不同时期各种证券的账面价值、市场价值及其资本结构如表5-1所示。 ;评 价;;【例】根据【例5-2】 、 【例5-4】 、 【例5-5】和【例5-6】提供的数据，BBC公司债券面值为3?810万元，市场价值为面值的96.33%，即3?670万元；BBC公司优先股60万股，账面价值为1 500万元（60×25），根据优先股发行价格，市场价值为1 453万元(60×24.22)；BBC公司普通股账面价值为6?500万元（650×10），市场价值为7 556万元（650 ×11.625）。BBC公司资本账面价值权数和市场价值权数如表5-2所示。 ; 【例5-7】现仍以第四章介绍的迪斯尼公司为例，假设2003年美国国债利率4%为无风险利率；以1928年到2003年美国历史风险溢价为依据，确定市场风险溢价为4.82%。 要求：计算迪斯尼公司资本成本。;（3）计算普通股资本成本;;;;;二、边际资本成本; 个别资本成本和资本结构的变动对边际资本成本的影响;◆ 边际资本成本的计算程序 （资本结构保持不变，个别资本成本变动） ; 表5-8 筹资规模与资本成本预测;③ 确定不同筹资规模条件下不同筹资方式的个别资本成本的筹资总额??界点 ;资本来源;表5- 10 不同筹资总额的边际资本成本;三、项目资本成本;;;;