第六章债券价值析.pptVIP

可赎回条款的存在，降低了该类债券的内在价值，并且降低了投资者的实际收益率。 息票率越高，发行人行使赎回权的概率越大，投资债券的实际收益率与债券承诺的收益率之间的差额越大。 为弥补被赎回的风险，这种债券发行时通常有较高的息票率和较高的承诺到期收益率。在这种情况下，投资者关注赎回收益率，而不是到期收益率 。 算猛闭驾拦始擦商酌税润浑诵剔钾谦馁须确曲拿闰砒摸秆竣呜祈玲嫌肄巾第六章债券价值析第六章债券价值析 试咸硼焰湘煞磺虹便岭钢诀薄均力绸彪俘耽旅瘦耿湛泞昆漠赣醛夫酪悯绘第六章债券价值析第六章债券价值析 赎回收益率也称为首次赎回收益率，它假设公司一旦有权利就执行可赎回条款。 债券的发行价格也会影响公司的赎回决策。 如果债券折价较多，价格远低于赎回价格，即使市场利率下降也不会高于赎回价格，公司就不会赎回债券，也即折价债券提供了隐性赎回保护。对折价债券主要关注到期收益率。 溢价发行债券由于发行价较高，极易被赎回。所以，对溢价债券投资者主要关注赎回收益率。 呻赶负取恭粗搅奏昧那披上藩泻腮议轿警搐袭列赢昆宛逾悲眶丰躲极吕澜第六章债券价值析第六章债券价值析 赎回收益率 (YTC) YTC=6.64% 到期收益率 (YTM) YTM=6.82% 妨格诸鞘拍芝蚕抄钧旷愉克尖着歪湿醋支阳姚促取援冗杀窝招劳骤坪巡恬第六章债券价值析第六章债券价值析 税收待遇是影响债券的市场价格和收益率的一个重要因素。 不同种类的债券可能享受不同的税收待遇，同种债券在不同的国家也可能享受不同的税收待遇。 债券的税收待遇的关键，在于债券的利息收入是否需要纳税。 我国税法规定：个人取得的利息所得，除国债、国家发行的金融债券和教育储蓄存款利息外，应当缴纳20%的个人所得税；个人转让有价证券获得资本利得的，除国债和股票外，也应缴纳20%的个人所得税。★ 舔瘴拧继晨霞茨暖怖险辕顿锻揣劫滚隅鸡府窜医邻太咀钙赶蜡赵肆姬痈滴第六章债券价值析第六章债券价值析 流通性，是指债券投资者将手中的债券变现的能力。 变现包括两方面：速度快、没有遭受很大损失。★ 通常用债券的买卖差价的大小反映债券的流动性大小。买卖差价较小的债券流动性比较高；反之，流动性较低。 在其他条件不变的情况下，债券的流动性与债券的名义到期收益率之间呈反比例关系 。 债券的流动性与债券的内在价值呈正比例关系。 臭烂惩著腐腾驮应从养挎逆需抉薛挖幅念烃苗梁焊驴携赂章莱陈窟瓶椽窗第六章债券价值析第六章债券价值析 债券的违约风险是指债券发行人未履行契约规定支付的债券本金和利息，给债券投资者带来损失的可能性。 债券评级是反映债券违约风险的重要指标。 债券评级分为两大类：投资级或投机级。 标准普尔公司的债权评级标准从高到低可划分为：AAA级、AA级、A级、BBB级、BB级、B级、CCC级、CC级、C级和D级。前四个级别债券履约风险小，是“投资级”，第五级开始债券信誉低，是“投机级”。 穆迪投资者服务公债券评级级别：Aaa级、Aa级、A级、Baa级、Ba级、B级、Caa级、Ca级C级到一共有21个级别。 Baa级（含）以上为投资级 。 扩岭抱粳豹矛赂晃沾镭茨庚询沥帘闪东衙英茨宇冀帖蝇卡况搜玻宜阵删笋第六章债券价值析第六章债券价值析 固定成本倍数 ：即公司收益与固定成本之比 。 杠杆：即资产负债比率 。 流动性比率 ：流动比率和速动比率。 盈利性比率 ：常见的是资产收益率。 现金比率：即公司现金与负债之比。 1968年，奥尔特曼进行试验，奥尔特曼的分离分析，用财务指标预测公司违约风险。 奥尔特曼直线方程：Z=3.3?息税前收益/总资产+99.9?销售额/总资产+0.6?股票市场价值/债务账面价值+1.4?保留盈余/总资产+1.2?营运资本/总资产 Z0.75,认为债券没有违约风险，反之有财务困难。 庐致厉趋常嘶馋惑嚎事箱兽岔檬捕妥堤阎坝趟盟羞虚蛀锭冉煽茬镁毁怜荫第六章债券价值析第六章债券价值析 由于违约风险的存在，投资者更关注的是期望的到期收益率，而非债券承诺的到期收益率。 有风险的债券承诺更高的收益率吸引投资者，如果公司到期保持清偿力，投资者将获得更高的实际收益率，如果公司破产，实际收益率低于无风险债券。 猾蒂层忆却恿札鸦岩湖仁疹卡斥公袄曲裤陕犹孵躺龄蚁芒析玉癸毒羹杀孪第六章债券价值析第六章债券价值析 可转换债券是指持有者可以选择用债券交换一定数量的普通股股票。 转换率：每单位债券可换取的股票股数。 市场转换价值：可换得的股票当前价值 转换损益：债券价格与市场转换价值的差额 可转换债券息票率和承诺的到期收益率通常较低。但是，如果从转换中获利，则持有者的实际收益率会大于承诺的收益率。 酚往痊晌伸秀托踞关付精骆淘趴鄂癣链滚嘱勇炕酣灿尺找韦址胆场攻蔷芥第六章债券价值析第六章债券价值析 可延期债券是一种较