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第二章 资金等值计算 本 章 目 录 资金的时间价值 资金等值计算 第1节 资金的时间价值 一.现金流量和现金流量图 （一）现金流量(Cash Flow)——即投资项目在各个时间点上实际发生的资金流入和流出。 1.现金流出(CO——Cash Outflow)：投资、成本（费用）、税金。 2.现金流入(CI——Cash Inflow)：营业收入固定资产期末回收（残值）、流动资金期末回收。 3.净现金流量(NCF——Net Cash Flow)指发生在某个时间点上的现金流入和现金流出的代数和。它可以是正值、负值或零。 与现金流量表的净现金流量区别 投资项目评估中的净现金流量的不同于财务报表之一的现金流量表的净现金流量。 现金流量表的净现金流量来源于三部分：经营活动产生的净现金流量、投资活动产生的净现金流量、筹资活动产生的净现金流量。 而投资项目评估中的净现金流量，除了投资（一般在第一年）和回收（最后一年）外，只考虑经营活动产生的净现金流量。 投资项目评估中的净现金流量 在项目初期（也即t=0时），净现金流量必定为负。因为此时只发生了初始投资，只有现金流出，没有流入。用于固定资产的支出和项目流动资金。 在项目开始时（也即t≥1时），现金流出一般都会伴随现金流入产生，若流入大于流出，当年的净现金流量为正。 在项目的最后一年，除了考虑当年的现金收入和现金流出外，还要考虑期末固定资产残值和流动资金的回收。 时间轴 投资的目的是为投资者创造价值 净现金流量 （二）现金流量图 现金流量图是把项目寿命期内各时间点的净现金流量用时间坐标表示出来的一种示意图 例2-1某建设项目寿命期（从项目始建直至项目结束）为8年，第一年初投入建设投资100万元，第2年初投入流动资金20万元，从第2—8年每年销售收入为70万元、成本和税金40万元，期末固定资产残值为5万元。 二.资金的时间价值 （一）资金具有双重价值（本身和时间价值） 货币时间价值的概念 货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。 货币的时间价值使等量的货币在不同的时间点上具有不同的经济价值。 两种表现形式： 一种是绝对数，即利息 另一种是相对数，即利率。 资金的时间价值的涵义和理解 （二）涵义 发生在不同时间上的等额资金在价值上的差别，即资金的时间价值 （三）对资金的时间价值的理解 1.在商品经济条件下，资金在生产和交换的循环周转中，随着时间的推移，不断发生增殖，该增殖即资金的时间价值。 （1）增值的实质：是劳动者在生产过程中、在劳动与生产资料相结合的条件下，创造了剩余价值。 （2）资金必须进入流通或生产领域，否则不会产生增殖。 2.利润和利息都是资金时间价值的一部分（不等于全部），是剩余价值在不同部门的再分配。 对资金的时间价值的理解 3. 资金的时间价值即资金增殖的大小，取决于多种因素。从投资角度来看，主要有： （1）投资利润率，即单位投资所能获得的利润。 （2）通货膨胀因素的影响，即资金的时间价值中，应包含着因通货膨胀货币贬值所造成损失的补偿。 （3）风险因素的影响，即资金的时间价值中，还包含着因冒一定风险而投资，所获得的高于平均利润的额外利润，即风险价值。 三．复利 （一）复利 概念——指将本期利息转入下期本金（俗称“利滚利”），下期按本利和总额计息的计息方式。 计算公式： 复利的计算 爱因斯坦曾经说过复利是世界第八大奇迹，因为它揭示了财富快速增长的秘密。 新生代富豪们强调说：“复利投资才是迈向富人之路的‘垫脚石’。” “72法则”(The Rule of 72s)——以1%的复利来计息，经过72年以后，你的本金就会变成原来的一倍。 两个理财方案的选择 A方案：从20岁开始每年存款10000元，一直存到30岁，60岁后取出作为养老金 B方案：从30岁开始每年存款10000元，一直存到60岁，然后在60岁时取出作为养老金 年理财收益率为7% 你会选择哪个方案？ A方案在60岁时的总额＝105.17万元； B方案在60岁时的总额＝94.46万元。 终值与时间、利率的关系 复利计息的合理性 资金确实在不停地运动，不断地转化为资本，每时每刻在生产中与劳动结合，不断地创造出新的价值。 在反映资金增殖上比单利计息合理。 （二）名义利率和实际利率 如果：我们每月计息一次，每年计息m =12次 年名义利率r =年利率 月利率 = r / m 年实际利率: