宏观经济实体经济观察分歧弥合,反复筑底.PDF

2015 年8 月14 日 宏觀經濟 實體經濟觀察：分歧彌合，反復築底 7 月宏觀和中觀資料走勢分歧重歸彌合：工業、投資增速分別回落至6.0%和 10.3% ，而在中觀層面， 發電量增速再度由正轉負，鐵路貨物發送量跌幅擴大，汽車、鋼鐵、水泥等工業品產量增速均回落， 工業品價格也是跌幅擴大的。然而，8 月以來工業經濟再次出現改善跡象：鋼鐵、水泥價格均現反 彈，而水泥、煤炭庫存則高位回落，更值得注意的是，電力耗煤增速在7 月各旬持續回升，並在8 月上旬由負轉正，預示8 月工業經濟仍有望反彈。當前穩增長持續加碼，其效果正不斷釋放，工業 經濟或處於反復築底階段。 需求：下游地產略回落，乘用車、家電、紡織、商貿仍弱。中游鋼鐵、水泥弱改善，化工尚可。上 游煤炭弱，貨運弱。 價格：7 月百城房價繼續回升。上周生產資料價格漲跌互現。 庫存：下游地產尚可，乘用車弱改善，家電尚可。中游鋼鐵、水泥仍高，化工尚可。上游煤炭、有 色仍高。 分行業觀察： 下游：地產：8 月上旬新房銷量增速走平，上周土地成交大幅回落。乘用車：7 月銷量增速跌幅擴 大，成交價格和優惠力度上升。家電：7 月限額以上家電零售增速回落，50 家零售增速轉負。紡織 服裝：7 月出口增速大幅回落，50 家零售增速由正轉負。商貿零售：7 月零售增速普遍回落，金銀 珠寶因低基數反彈。 中游：鋼鐵：上周鋼價毛利走高，高爐開工平，社會庫存降。水泥：上周水泥價格再度回升，庫容 比高位回落。化工：7 月乙烯化纖產量增速回落，上周滌綸價格降庫存升。重卡：7 月重卡銷量增 速再度回落，環比仍屬歷年同期偏低。電力： 8 月上旬電力耗煤同比增速由負轉正，增長或現回暖。 1 上游：煤炭：上周煤價平中有跌，秦皇島港口庫存再度大幅回落。有色：上周銅鋁價格均繼續下滑， LME 銅庫存升鋁庫存降。大宗商品：上周Brent 、WTI 小幅下滑，CRB 小幅下滑，美指小幅回升。 交通運輸：7 月鐵路貨物發送量增速續跌，上周BDI 升、CCFI 降。 大市導航 中航工業旗下四大公司停牌，關注相關分級基金的機會 中航工業集團旗下已經有四個上市公司停牌，其軍工系的整合預期將會給市場上跟蹤國防軍工行業 以及國企改革主題的分級基金帶來投資機會。根據我們的測算，在當前國防軍工行業分級的標的指 數中，中航工業旗下的4 只停牌股在中證國防指數中的占比最高，為14.92% ；同時中航工業旗下 所有20 家上市公司在中證國防指數中的占比也最高，為37.46% 。因此，對中航軍工系整合有較高 預期的投資者可以關注國防B 、軍工B 、軍工B 級、軍工股B 等。 隨著近期市場情緒回暖，分級基金整體折價情況有所好轉，僅有個別整體折價1%以上。此外，分 級基金下折危機也有所緩和，距離下折母基金需跌在10%以內的A 份額只有三隻，分別是證券股A 、 證保A 級和券商A 級，投資者可以關注其中的獲利機會。 有色金屬：守正居奇，新材料是轉型先行核心 根據發展空間看，3D 列印、第三次工業革命和軍工等領域的新材料領域較大。推薦：紅宇新材 （預計同比高增長，高送轉，一帶一路），金銀雙俠（金運鐳射、銀邦股份，3D 列印龍頭）。 風險提示：估值風險。 外高橋（600648 ）：國資改革重大邁步，鑄造中國經典案例 考慮此前上海國資改革明確金橋、外高橋、浦東建設三家企業改革思路。外高橋本次落實之後，金 橋後期方案有望加快落地！陸家嘴、張江未來方向更值得期待！ 事件：公司出臺多項相關國企改革董事會議案，直接體現做虛集團，做實上市公司發展思路。 管理體制大幅扁平化。議案將原有集團領導直接納入上市公司，上市公司原有領導另有任用。除減 少審批層級外，有利各層次員工利益統一至上市公司層級，將為未來構建更清晰權責制度、激勵制 度、市值考核制度打通道路。 2 資產託管，解決同業競爭。議案將原有集團資產全部收購（汽車交易市場、自貿區國際文化投資、 高橋物流中心）或託管（涉及土地、金融、文化產業等多方向企業，淨資產規模近135 億）至上市 公司。解決同業競爭問題，同時增強上市公司實力。 鑄造國資改革經典案例。本次相關措施是在浦東新區國資國企改革方案總體