第五章.债券股票估价.pptVIP

二、债券的价值 （一）债券价值估算模型 （二）债券价值的影响因素 （一）债券估价的基本模型 1.债券价值含义 （债券本身的内在价值）未来的现金流入的现值：将在债券投资上未来收取的利息和收回的本金折为现值。 2.计算 债券估价的基本模型 ： 平息债券：典型债券实际上属于平息债券的特例。 纯贴现债券 永久债券 流通债券 【例·计算题】有一面值为1 000元的债券，5年期，票面利率为8%。假设折现率为6%，要求：（1）如果每年付息一次，计算其价值；（2）如果每半年付息一次，计算其价值。 （1）PV＝80×（p/A，6%，5）＋1 000×（P/F，6%，5）＝1 084.29（元）（2） PV ＝40×（p/A，3%，10）＋1 000×（P/F，3%，10）　　＝40×8.5302＋1000×0.7441　　＝341.21＋744.10　　＝1 085.31（元） 结论 溢价购入的债券，利息支付频率越快，价值越高；折价购入的债券，利息支付频率越快，价值越低；平价购入的债券，利息支付频率的变化不会对债券价值产生影响。 (2)纯贴现债券-期内不付息，到期还本(付息)纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称为“零息债券”。 【教材例5-3】  【教材例5-4】 (4)流通债券 1)含义：流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。2)特点： ①到期时间小于债券发行在外的时间。 ②估价的时点不在发行日，可以是任何时点，会产生“非整数计息期”问题。 【教材例5-6】 3.决策原则 当债券价值高于购买价格，可以进行债券投资。 当债券价值低于购买价格，应当放弃债券投资。 （二）债券价值的影响因素 1.折现率：折现率越大，债券价值越小 （反向） 2.到期时间 溢价发行的债券，期限越长，价值越高； 折价发行的债券，期限越长，价值越低； 平价发行的债券，期限长短不影响价值。 3.利息支付频率 溢价购入的债券，利息支付频率越快，价值越高；折价购入的债券，利息支付频率越快，价值越低；平价购入的债券，利息支付频率的变化不会对债券价值产生影响。 练习： 1.某企业准备发行三年期企业债券，每半年付息一次，票面利率6%，面值1 000元，平价发行，以下关于该债券的说法中，正确的是（　）。 　A.该债券的计息期利率为3%B.该债券的有效年利率是6.09%C.该债券的折现率是6%D.由于平价发行，该债券的票面利率与折现率相等 2.债券A和债券B是两只刚发行的平息债券，债券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要报酬率，以下说法中，正确的有（　）。A.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值低B.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高C.如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率高的债券价值低D.如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率高的债券价值高 三、债券的期望收益率 （一）含义 （二）计算 （三）决策原则 （一）含义 到期收益率是指以特定价格购买债券并持有到期日所能获得的收益率。它是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率。 （二）计算 计算到期收益率的方法是求解含有折现率的方程，即：购进价格＝每年利息×年金现值系数＋面值×复利现值系数。 ABC公司20×1年2月1日购买一张面额为1 000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。假设该公司持有该债券至到期日。要求：(1)如果平价购买该债券，计算其到期收益率；　　 (2)如果以1105元购买该债券，计算其到期收益率。 （1）1 000＝1 000×8%×（P/A,i，5）＋1 000×（P/F,i，5）　　用i＝8%试算：　　80×（P/A,8%，5）＋1 000×（P/F,8%，5）　　＝80×3.9927＋1 000×0.6806　　＝1 000（元） 可见，平价发行的每年付息一次的债券的到期收益率等于票面利率。 　（2）用i＝6%试算：　　80×（P/A,6%，5）＋1 000×（P/F,6%，5）　　＝80×4.212＋1 000×0.747　　＝336.96＋747　　＝1 083.96（元）【提示】现值与折现率成反比，现值越高对应的折现率越低。　　由于折现结果小于1 105，还应进一步降低折现率。用i＝4%试算：　　80×（P/A,4%，5）＋1 000×（P/F,4%，5）　　＝80×4.452＋1 000×0.822　　＝356.16＋822　　＝1 178.16（元）　　折现结果