人民币升值与反Ｊ曲线效应论文.docVIP

　　人民币升值与反Ｊ曲线效应论文 摘 要：人民币自2005年7月21日至2007年5月对美元单方升值以来中国贸易收支变化进行分析，从图形上得出了短期内反J曲线存在，并对较长期升值形成贸易收支的J曲线进行浅析。通过月度数据的回归分析和协整检验，证明了人民币汇率和贸易收支的长期稳定关系，并根据中国现状就进出口结构、企业投资等方面综合分析了人民币升值的利弊，提出了促进产业升级、增强企业竞争力、扩大内需等政策及发展建议。 关键词：人民币升值；贸易收支；J曲线效应 1 引言 自2005年7月21日以来，人民币对美元升值近6.8%，汇率中间价一度跌破7.56%。这一旨在调整中国和主要贸易伙伴之间贸易格局的政策远远突破了央行最初对汇率3%浮动的政策建议。人民币汇率政策向盯住一揽子货币过渡被视为中国对外贸易的高额长期顺差及国际社会普遍对人民币被低估的评价的有效调整和回应.freel为进口额，N为净出口额，则有 N=X-M 在人民币升值初期，即2005年8月至2006年2月，贸易收支在短期内呈现出小幅的反J曲线图形。（图1） 这条反J曲线是在中国贸易收支变化的整体上升趋势中出现的，因此，汇率变动只是这条曲线的原因之一，对于贸易收支的分析还需要考虑如结构性因素、季节性因素等，这些因素的重要性优势超过了汇率变动的作用。反J曲线在升值后的6个月内应促使贸易收支曲线上升，而我国的贸易收支在第三个月已出现小幅的下降，形成了一个反J曲线。更需要注意的是，在小幅的反J曲线之后，本应是贸易收支的负变动，即出口大幅下降而进口上升，可中国的贸易顺差仍在继续，净出口稳步上升。（图2）如此看来，人民币升值并没有引起明显的反J曲线效应。如果将净出口的月度数据转换成季度数据（图3），甚至可以看出，人民币升值不仅没有形成贸易收支的反J曲线效应，却在季度数据中形成了J曲线效应，而且趋势明显，这就意味着，伴随人民币升值的是贸易顺差的扩大，中国的净出口仍然呈上升趋势。 由此看来，人民币升值于贸易收支的变动相关性不符合理论上的反J曲线效应。但这并不代表人民币汇率与贸易收支没有相关性。下文用计量方法证明，汇率对贸易收支不仅存在短期影响，而且二者又长期的均衡关系。 4 模型建立及计量分析 第一步，在2008月至2007年5月的月度数据样本中，真实汇率 及净出口 序列单位根检验经过对月度数据的单位根可知，在1%的置信水平下，不能拒绝原假设，即变量 和均为是非平稳定序列，且符合1阶单整过程，为I(1)序列。非平稳序列说明存在未预期的系统“振动”会无限期延续下去，t时期振动的影响不会在t+1时期，t+2时期甚至以后的时期中减弱。即汇率和净出口的变量非预期波动会一直存在，这也成为进一步协整分析的前提。 第二步：用 表示经消费物价指数调整后的实际汇率， 表示贸易净出口，回归得到右图： 由回归报告可知，仅实际汇率一个变量就可以在34.54%的程度上解释净出口的变化，变量相关性高，显著性高。 由上表报告可知，在1%的置信水平下，拒绝原假设，即残差序列不是1阶单整过程，而是平稳时间序列。说明变量 和 存在长期的协整关系。 第四步：从2005年7月汇率改革以来，人民币对美元的汇率中间价每降低1个单位（升值0.01），我国净出口增加1.4557亿美元。 N=1316.528-145.570*Rr (337.7512) (41.8809) obs=22 第五步：误差修正，在变量建协整关系的基础上确定误差修正方程如下： ΔNt=c1+α11ΔNt-1+α12ΔRt-1+γ1lt-1+ε1t ΔNt=c2+α21ΔNt-1+α22ΔRt-1+γ2lt-1+ε2t 其中，γ1、γ2分别为误差修正项。他们用来反映净出口和实际汇率对长期稳定关系的偏离。通过误差修正得： 5 计量解释及现象分析 在中国，汇率下降人民币升值，对外贸易上的反J曲线并不存在，甚至在短期季度数据图中出现J曲线，即人民币的升值会引起贸易收支的正向变动。然而这并不能否定，人民币汇率与对贸易收支存在长期的稳定关系。暂排除统计中由于人民币对篮子货币中非美元货币相对小幅贬值的影响，人民币单方升值原因可以归结为以下几点： 第一，国际市场对中国产品需求不减，产品的性价替代性很小。虽然中国的劳动力成本在不断提升，但相对于重要的贸易伙伴，如美国、日本、韩国、德国，贸易互补性仍占绝对主导地位，质美价廉的产品的需求量仍在国际市场上占据不可替代的优势。而这些国家的经济形势好，对中国产品的进口需求稳步上升，在一个方面促成了中国出口的持续增长。 第二，中国国内经济迅猛发展，经济向好形势体现在各中指标中，企业的