新车型大规模推出有望提升盈利能力摘要.PDFVIP

汽车行业 徐敏锋 执业证书编号：S0730511080003 新车型大规模推出有望提升盈利能力 0218029 xumf@ ——长安汽车 （000625）2011 年报及 2012 年一季报点评 （ ） 证券研究报告-公司点评 买入（维持） 发布日期：2012年 4月 27日 报告关键要素: 公司自主品牌业务受政策退出影响较大，随着欧诺、逸动等新车型上市，销量和产品结构有望同步 提升，有助于实现扭亏为盈。福特中国战略出现变化，借长福马分拆机会进行扩张，大规模引进新车型 和核心技术，有望实现跨越式发展。 事件: 长安汽车（000625）陆续发布2011年年报和2012年一季报。2011年公司实现营业收入265.52亿元， 同比下降20.80%；净利润9.68亿元，同比下降52.44%；EPS为0.20元。2012年一季度公司实现营业 收入75.44亿元，同比下降7.61%；净利润1.46亿元，同比下降79.73%；EPS为0.03元。 点评: 自主品牌乘用车业务受政策退出影响较大。受刺激政策持续推出影响，公司自主品牌业务出现较大 幅度下滑。2011年公司自主品牌汽车销量为81.65万辆，同比下降22.08%，是导致营业收入大幅下 降的主要因素。2012年一季度，自主品牌汽车销量为24.81万辆，同比下降19.08%，收入降幅小于 销量降幅，我们判断与销量调整以及产品结构变化有关。由于销量规模下滑和竞争加剧，公司业务 毛利率也出现显著下滑，2011年毛利率为14.79%，比2010年下降2.65个百分点。2012年一季度进一 步下滑至13.42%。同时在研发费用等上升的影响下，2011年管理费用率大幅上升至8.76%，削弱了 业绩表现。 图 1：公司自主品牌销量与增速 120 120% 90 80% 60 40% 30 0% 0 -40% 2008 2009 2010 2011 2012Q1 销量（万辆） 增速 资料来源：公司资料，中原证券