发挥产品高性价比优势、挖掘国内县镇市场需求.PDFVIP

公司研究 Page 1 yInfo] 证券研究报告—调研简报 家用电器 [Table_StockInfo] 万和电气 （002543 ） 谨慎推荐 厨房电器 公司调研简报 （首次评级） 2011 年5 月4 日 [Table_Title] 发挥产品高性价比优势、挖掘国内县镇市场需求 证券分析师： 王念春 0755wangnc@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120027 事项： [Table_Summary] 近期我们对公司进行了实地调研，与公司部分高管进行了充分沟通和交流。 评论：  充分发挥产品高性价比优势、分享国内县镇市场需求成长，进一步提升出口制造价值放大 公司主导优势产品是热水器，因此热水器行业的未来成长趋势是我们首先关注的重点，公司将充分发挥其产品高性 价比优势，分享国内县镇市场需求的放大以及保障房供应增加带来的需求推动。其次公司相比同行公司而言，在出 口方面获得了明显的制造价值发挥，且客户集中度非常高，预期未来出口增速仍会高于内销增速。 我们综合判断公司基本面变化：  我们评价公司优势在于其产品高性价比优势、县镇级区域销售网络布局扩大优势；出口受益于燃气壁挂炉 等制造向中国转移趋势；  预期公司2011 年内销收入同比增长22%，出口收入同比增长50%；  利润率目前已经达到8%，2011 年会在有效成本控制下得到保持；  未来3 年年复合增速预期在30%左右。 对2010 年年报和2011 年1 季报的简要评价： 2010 年公司出口收入6.8 亿元，同比增长51%，内销收入15.4 亿元，同比增长24% ，净利润1.86 亿元，同比增长 48% ，每股收益0.93 元，符合预期。净利润率8.11%，同比去年7.26%的利润率得到提升，公司再一次向我们展示 了其优于同行的成本和费用控制能力。 2011 年1 季度公司收入6.6 亿元，同比增长35%，净利润48.8 百万元，同比增长43% ，每股收益0.24 元，略超出 预期5%。其中外销增速高于内销增速，同时通过采取更具性价比的产品零部件材料替代，公司一季度继续保持了其 稳定的净利润率水平，1 季度获得净利润率 8.36%，同比上升0.5 个百分点。1 季度公司其他流动负债项增加预提 2268 万元，同比大幅度上升，显示其对费用投入的充分考虑。 五一阶段，公司也获得了较好的增长表现，我们预期增速约30%。公司季报中预期2011 年1-6 月利润同比增长30-50% 之间。我们预期1-6 月利润同比增长约35%，每股收益0.61 元。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图1：公司2007-2010 年各业务收入构成（万元、% ） 图2：公司净利润和净利润率表现（百万元、% ） 250,000 燃气热水器 烤炉 电热水器 抽油烟机 配件及散件 灶具 200 净利润(百万元） 净利润率