汽车内饰全方位供应商,加快拓展中高端客户.PDFVIP

公 公司调研报告 司 [Table_MainInfo] 汽车内饰全方位供应商，加快拓展中高端客户 研 ——常熟汽饰（603035 ）调研报告 究 分析师： 郑连声 SAC NO： S1150513080003 2017 年02 月27 日 [Table_Analysis] [Table_Summary] 汽车——汽车零部件 投资要点： 证券分析师  汽车内饰全方位供应商，客户资源优质 郑连声 022 1 ）公司始创于 1992 年，2017 年登陆上交所，公司是汽车内饰系统全方位 服务供应商，主要产品为门内护板、仪表板/副仪表板、天窗遮阳板、衣帽架 zhengls@ 等，目前客户包括上汽通用、一汽-大众、奇瑞捷豹路虎、奇瑞汽车、华晨宝 [Table_Author] 证 助理分析师 马和北京奔驰等，并为伟巴斯特、恩坦华等知名零部件企业提供配套。2 ）为 张冬明 实现对客户的准时化供货和加强与整车厂的协同效应，公司在长春、沈阳、 券 SAC No：S1150115110007 北京、芜湖、成都和天津均设立了生产基地。3 ）为积极学习国外先进技术和 zhangdm@ 进入中高端客户供应体系，公司先后成立长春派格、常熟安通林和长春安通 研 [Table_Invest] 林三家合资公司，目前合资公司已实现对凯迪拉克、奥迪、大众等的批量配 评级： 增持 套。 上次评级： 究 目标价格：  产品利润率高，积极拓展高端用户 最新收盘价： 28.02 1 ）2016 年H1 主要产品门内护板/仪表板（副仪表板）/天窗遮阳板/ 门柱占销 报 售额比重分别为44.73%/16.18%/6.79%/16.97%/2.28%，产品结构相对稳定。 [Table_Picture] 最近半年股价相对走势 告 2 ）公司2015 年综合毛/净利率分别达29.00%/21.88% ，2016 年H1 毛/净利 率分别达25.40%/17.84% ，分产品看，2015 年门内护板、仪表板/副仪表板、 71% 天窗遮阳板、衣帽架毛利率分别达 28.63%/31.51%/36.20/19.72% ，与同行 53% 业上市公司相比较高。3 ）公司依托在轻量化、真皮及缝线处理等方面的优势， 35% 加紧布局中高端市场，将产品定位为中高端客户的中高端车型，并积极参与 17% -1% 客户车型的前期设计，未来有望加大对北京奔驰、华晨宝马、奇瑞捷豹路虎、 16/8 16/11 常熟汽饰 沪深300 吉利沃尔沃、卡玛和蔚来汽车等的供货力度。4 ）随着未来中高端客户供货占 比的提升，公司盈利水平和知名度有望进一步提升。 [Table_Report] 相关研究报告  产能充裕，为拓展市场奠定基础 调 1 ）2016 年 H1