人大财务管理学Lecture03风险与收益要点分析.pptVIP

证券组合的风险报酬率 Capital Asset Pricing Model CAPM - Theory of the relationship between risk and return which states that the expected risk premium on any security equals its beta times the market risk premium. 期望报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 收益率的影响因素：不可分散风险 Capital Asset Pricing Model 资本资产定价模型既适用于证券组合，也适用于证券组合条件下的单个证券，但不适用于单项资产投资决策。单项资产投资决策中应采用前述的 资本资产定价模型在财务学中被广泛运用于证券投资、资金成本的计算、最优资本结构的确定等。 该模型也受到了一些质疑（Fama和French），但尚未形成定论。 资本资产定价模式的假设 投资人是理性的且规避风险的。 所有投资人均有相同的投资期间、投资期间为单期。 信息完全流通、投资人对于期望报酬和风险有相同的预期。 投资者追求最大效用(效用为期望报酬与报酬变异数的函数)。 完全竞争市场(competitive market)下买卖双方均为价格接受者。 完善的市场(perfect market)：无交易成本、不考虑租税、借贷的利率相同。 资产可完全地被分割且市场具有充分的流通性，所以投资人可以立刻出售或买入任何比例的资产。 无风险资产存在且所有投资者均可使用无风险利率借贷。 CAPM 的缺点 CAPM只考虑系统风险，但投资者系受总风险之影响，因此CAPM可能无法正确估计要求报酬率。 CAPM乃基于投资人预期的观点，但Beta值是利用历史数据求算而得。一家公司之历史数据可能无法反映投资者对未来风险之预期，因而会产生偏误。 Transaction Costs Short-sale Constraint Security Market Line 说明必要报酬率R与不可分散风险β系数之间的关系。 SML为证券市场线，反映了投资者回避风险的程度——直线越陡峭，投资者越回避风险。 β值越高，要求的风险报酬率越高，在无风险报酬率不变的情况下，必要报酬率也越高。 Security Market Line 证券市场线（SML）：必要报酬率的影响因素 通货膨胀：影响 （截距） 风险回避程度：影响 （斜率） 风险：影响 （自变量取值） * 3-* FM-* 3-* 3-* Lecture 03 Risk and Return Fall 2016 Renmin University 风险与财务决策 风险是一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度， 在财务上是指无法达到预期报酬的可能性。 确定性决策 风险性决策 不确定性决策 决策者对未来情况完全确定 决策者对未来情况不能完全确定，但不确定性出现的概率分布是已知的或可估计的 决策者对未来情况不仅不能完全确定，而且对不确定性出现的概率也不清楚 风险报酬是什么？ 一般而言，投资者都厌恶风险，并力求回避风险。那么，为什么还有人进行风险性投资呢？ 风险报酬：投资者因冒着风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外补偿。 风险报酬可用绝对数（风险报酬额）和相对数（风险报酬率）表示。 风险与报酬同增。 为什么有人选择把钱存在银行，而有人选择把钱投入股市？ Rates of Return 单项资产的风险与报酬 1. 确定概率分布 2. 计算期望报酬率 3. 计算标准差 3 ’. 利用历史数据度量风险 4. 计算离散系数 5. 计算风险报酬率和必要报酬率 1. 确定概率分布 概率分布指所有可能的状况及其概率。 概率分布必须符合两个要求： EXAMPLE 冷冬概率0.8，暖冬概率0.2； 羽绒服销售报酬率冷冬150％，暖冬20％； 围巾销售报酬率冷冬100％，暖冬80％。 2. 计算期望报酬率 期望报酬率指各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率。反映集中趋势。 羽绒服 期望收益率 围巾 期望收益率 不同收益率的连续概率分布 概 率 收益率% 预期收益率 方案选择 你手头有10万元闲钱，想进行投资。这时你的一个朋友告诉你，他和几个朋友正打算进行一项风险投资，如果你有意向也可以加入。如果你将10万元投资于这个项目，估计有60%的可能在一年内就赚得10万元，但也有40%的可能将10万元本钱全部赔掉。而你的另一个朋友则劝你投资基金。如果你用10万元购买某支基金，估计有40%的可能在一年内赚得5万元，还有6