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* PreIPO 優勢資本 中国企业的资本乘法 优势资本股权投资基金 优势资本(私募投资)有限公司 总裁/主管合伙人 2010年12月 吴克忠 PreIPO 優勢資本 中国企业的资本乘法 1. 中国企业的乘法法则：什么企业才是有价值的企业？ 企业资本价值=利润 X 市盈率 利润：企业的赢利能力,这是企业家加法的结果 --能做加法的优势产业和优势团队 X-资本乘号：是企业可复制的商业模式和增长的杠杆支点 --能做乘法的优势模式 市盈率：企业赢利能力的持续能力和持续增长能力 --能做乘法的优势核心竞争力和优势增长方式 优势产业－问题：当你有无限资金时你的企业能做多大？ 足够大的市场容量：足够的市场容量是任何一个企业走向成功的根本，而把握市场机会是一个企业成功的标志； 优势核心竞争力－问题：当你的竞争对手有无限资金时能很快超过你的企业吗？ 较高的竞争壁垒和较强的核心竞争力：资源壁垒、技术壁垒或市场壁垒将是企业站在竞争制高点的关键．目标企业在行内具有较高的竞争门槛，并拥有一定的资源壁垒、技术壁垒或市场壁垒；在行业中具有竞争优势及领导地位 优势模式－问题：当你有无限资金时你的企业如何能迅速做大？ 可复制的赢利模式：拥有获得证明的商业模式，成熟的产品或服务，具有竞争力的生产/服务效率，已经建立并获得证明的、有效的市场渠道； 优势增长方式－问题：你的企业是如何增长的？ 具有清晰的企业持续盈利和持续增长的推动力或增长潜力，目标企业处于成长期和扩张期，或处于初创期和扩张期；　 优势团队－问题：除了资金，你的企业是不是具备增长的其他所有条件？ 专业的执行团队：专业、和谐和有经验的管理团队是企业的发展源动力．管理团队完整，拥有丰富的业内经验，管理体系组织合理，高层管理人员保持稳定。 我们希望培养行业的领袖，让最具潜力的企业创造更高价值。 投资策略： 中国企业的资本乘法 中国企业的资本乘法 2.中国企业的乘法基础：为什么大多数公司不能上市？ 中国三种盈利方式的企业价值 1. 高利润低价值企业：高利润而不沉淀资本价值的企业,其价值是依附在其它企业上：如贸易企业、广告企业、房地产企业等； 企业资本价值=利润X 1（市盈率） 2. 高资产低价值企业：高资产不等于高价值，资产增值不等于企业资本价值的增值：如收藏企业及以房地产升值为目的的企业； 企业资本价值=0（利润）X市盈率 3. 高利润高价值企业：企业不仅盈利而且能沉淀企业可持续发展的价值，才是能上市的企业 企业资本价值=利润X市盈率 中国企业的资本乘法 3. 中国企业的乘法能力： 3.1 中国企业家必须克服的价值误区 有价值企业需要的不是以“产”定价的能力，而是以“销”定价的能力； 有价值企业需要的不是消化成本的能力，而是转移成本的能力； 有价值企业最有价值的往往不是拥有大量的有形资产，而是有定价能力的无形资产；资产有时是最没价值的。 有价值企业不仅需要在没有资金时的生存能力，更需要在有无限资金时的快速发展能力：没有不缺钱的企业，只有不敢花钱或不会花钱的企业家； 有价值企业最有价值的往往不是多元化的能力,而是专业化的能力； 有价值企业必须学会跳出产业看产业:在产业内看竞争者是对手;在产业外看竞争者是被整合者：中国的机会是在产业而不是企业本身； 有价值企业不仅需要有复制自己经验的能力，更需要抛弃自己经验的能力 有价值企业不仅需要象银行一样向下抵御风险的能力，更需要向上的发展能力 有价值企业的上市不是天生的，而是可培养的：没有不能上市的企业，只有不愿上市或不敢上市的企业家 中国企业的资本乘法 3. 中国企业的乘法能力： 3.2 中国的地方政府必须克服的价值误区 有价值的政府：与其引进世界500强企业,不如培养一家上市公司：世界500强只是将“手”（市场）和“脚“（生产）伸到中国，却从未将”心脏“（品牌）或”头脑“（技术）转移到中国，中国企业赚钱了但却从没有沉淀价值,企业所赚的钱都是一次性的，不能持续；而培养一家上市企业的总部： 1）可持续的政府的招商引资； 2）可持续的政府的税收； 3）可持续地带动上下游的发展 有价值的政府：与其引进产业资本，不如引进金融资本。引入产业资本的结果是： 1）同床异梦：中国企业赚加工费，外资赚资本价值； 2）引狼入室：消灭和冻结中国自有品牌，占领市场渠道 中国企业的资本乘法 3. 中国企业的乘法能力： 3.3 中国资本市场必须克服的价值误区 有价值的资本市场：不仅需要企业的“合规性”，更需要企业的“