雷曼兄弟与105回购.pptVIP

雷曼兄弟破产与“105回购” 小组成员： 苏心仪、马红红、吴琼、 金元热 目录 雷曼兄弟的惨死——一场“105”引发的血案 风华绝代 ：美国第四大投行 ，曾与IBM 、壳牌石油 、英特尔 等小朋友关系密切。 美人迟暮：次贷危机爆发后，股价在一年之内大幅下跌近９５％。 墙倒众人推：摩根大通和花旗集团等曾经的好伙伴，眼看着雷曼滑向倒闭，还要求其提供1600万美元的资产抵押，加速了雷曼灭亡。 回购105 是个什么东西 一般回购 ： 我把我的价值98元的登山包抵押给钢盔，让他先借我100块钱，改天我还钢盔100块钱外加5毛钱利息，到时候钢盔再把登山包还给我。（就跟贷款差不多，只不过利率较低） 资产=股东权益+负债 因此负债增加了100块钱，资产就会增加100块钱。 回购105 是个什么东西 回购105： 钢蛋逼我还他的100块钱，我手头没钱，于是我把我价值105块钱的MP3送给钢盔，让钢盔先给我100块钱。改天我再花105块钱把MP3从钢盔那里买回来。（实际上还是贷款） 资产=股东权益+负债 负债少了100块钱，资产就会减少100块钱。 玄机 会计准则规定： 如果 MP3的价值/100 >105%， 那么在我的会计报表上，我可以把100块记作销售 收入，而非负债。 所以MP3终究会回到我的手里，但是我还要付给你5块钱的利息。我想做亏本生意，只是为了让我的资产负债表做得好看。 友情小贴士：这样，5%就叫做我的超额抵押量。 一般回购是企业为了融资。 而企业进行105回购，是为了还债。 为嘛要把MP3送给你 债务少了，信用评级就越高 友情小贴士：财务杠杆比率 其中一种是资产负债率 资产负债率＝负债总额÷资产总额。 资产负债率越低，财务风险越低，信用等级就越高。 有人就是通过送MP3暂时隐藏债务，降低所显现的财务杠杆比率，进而维持信用评级。 其中做的最绝的就是雷曼兄弟 雷曼是怎么玩的？ 雷曼在发布定期公告的前几天，都大举卖出资产，用所融得的现金偿还负债。 等新的季度开始后，雷曼再借入资金回购之前卖出的资产，并支付利息。 而这些花样，不会向外界公布 长期来看，雷曼的资产并没有发生变化，但是它需要支付的利息却越来越多 暴风雨的前夜 决策失误：2007 年年初，房地产抵押贷款市场已出现危机的苗头，但雷曼认为这个是反周期增长的良机，反而采取了扩张性发展战略，不断增加起财务杠杆。 计划没有变化快：贝尔斯登都不行了！ 雷曼自知财务杠杆过高，这样下去现金流会断裂，一旦市场最自己失去信心，马上有着被收购的风险。 友情小贴士： 风险暴露：现金流就是企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出 的数量。其特点为期限短，流动性强，流动性强，价值改动风险小。 广告时间：为什么雷曼对自己的现金流不放心 那些不为人知的故事 权责发生制：收入=现金收入+未来现金收入 因此，可以通过虚假销售、提前确认销售、或者关联交易调节利润。 而现金流量是根据收付实现制确定的，上述调节利润的方法无法取得现金因而不能增加现金流量。 某些企业增加投资收益等非营业活动操纵利润 现金流量只计算营业利润而将非经常性收益剔除在外 总归一句话：只有那些能迅速转化为现金的收益才是货真价实的利润。 暴风雨的前夜Ⅱ 拿什么拯救你，我的财务杠杆？ 抛售那些流动性不好的不动产抵押贷，可以减少净财务杠杆。 然而抛售其拥有的这些资产，不仅会加剧市场对雷曼财务状况的担忧，同时导致不动产贷款相关资产价格跌的更加剧烈，甚至崩溃，想卖都难。 流动性资产池的困境 雷曼的许多短时间可变现资产是和房地产抵押相关的、甚至风险和信用连结在一起的资产，其价值很大程度上取决于雷曼的信用。 事情的经过是这样的 SFAS140于2000 年9月生效，而雷曼是于2001 年启动Repo105 项目。这绝非是一个巧合。 SFAS140 规定：“金融资产的转移，如果转出方放弃了对这些金融资产的控制权那么就可以记作销售，条件是转换资产的第三方权益收益已经收到。 雷曼要想记作销售，必须想办法放弃控制权 接上 3SFAS 同时还陈述了“转换人当且仅当遇到以下情况时才能 放弃转换资产的控制权“； 蓝色字体 雷曼 红色字体 买方 （1）转换的资产独立于转换人——即使在破产和其他接管 下，也在转换人与其债权人范围之外。 （2）每个受让方有权利抵押和交易这些资产，不可以同时 约束受让人利用这个权利进行抵押、交易和对出让方提 供较高的收益。 （