汇率非线性因素在部分亚洲货币汇率中的特征——检验购买力平价论的新方法.pdf

财 经 研 究 2010年第2期 新兴市场国家货币兑美元的真实汇率的行为进行模拟，以验证亚洲新兴市场 国家真实汇率是否具有非线性、平稳性及其向均值回归的特征，并且将特别关 注人民币的真实汇率的非线性过程和与其他国家的差别及其是否会有向均值 调整的现象。同时，本文还将关注那些导致亚洲国家真实汇率异常变化的因 素，以使未来的货币政策当局在适当时机做出适当反应。 TAR模型由Tong(1978)创建，此后，在非线性时间序列领域中很是流 行，其运用的程度可见 Tong(1983)，但是其参数分布的推断的抽样理论的发 展却较为缓慢，其中做出了较大贡献的研究有：Chan(1991)和 Hasen(1996) 描述了门限检验的似然比渐近分布；Chan(1993)指出门限的最小二乘估计是 一 致的，并且还发现了它的渐近分布；Hansen(1997b~2000)发展了另外一种 近似的渐近分布方法，Chan和Tsay(1998)分析了相关连续的TAR模型，并 且在该模型中发现了参数估计的渐进分布。但是上述所有模型都假设数据是 平稳的，从而很难把非平稳性和非线性区分开。直到Caner和Hansen(2001) 利用带有单位根的TAR模型首次同时对美国成年男性失业率的非平稳性和 非线性进行精密检验后，TAR模型才逐步被用于时间序列数据的平稳非线性 的检验。Alba和 Park(2005)就运用 TAR模型对土耳其兑美元的真实汇率 的平稳非线性特征进行了检验。 文章的第二部分主要构建能够检验真实汇率平稳非线性特征的带有单位 根的TAR模型，第三部分简要描述数据，第四部分是利用TAR模型来检验6 种货币真实汇率的平稳非线性特征，其实就是考察它们是否具有向均值非线 性调整的特征，以找到PPP在部分亚洲新兴国家成立的证据和探索导致这些 国家真实汇率异动的原因，最后一部分为结论。 二、检验真实汇率平稳非线性特征的TAR模型的构建 TAR模型由Tong(1978)~建，该模型实际上利用 “门限”变量把状态空 间分割成几个子空间，每个子空间上使用线性逼近，来描述金融时间序列数 据，比如真实汇率在上升和下跌过程中的非对称性。一个两制度的TAR模 型一般表达式为： Ay=01Xt—l／z +02Xt～I{Z ≥)+et (1) 一 ， , t t--1，……，T，这里，Xrl一(Y一1layrlAy一2…Ay一k)，l』．}是指示函数，e为 服从 iid分布的残差，Z一Y一Y一，m为滞后参数，且m≥1。 是未知的门限 变量，它的取值范围为，入∈A一[ ，。]， 和入 的值将分别使得P(Z≤ )一 兀10和P(Z≤ 2)一7c21，一般来说，7【1和 72【是对称的，即7r1：==l一7c2。7l【 和兀z的取值一般为0．15和0．85(Andrews，1993)，本文的统计结果也基于7c 一0．15和 7c2一O．85的基础上产生的。 为了便于进行统计分析，需要分别讨论系数向量的组成部分，它们为： · 6 。 丁剑平、谌卫学 ：汇率非线性因素在部分亚洲货币汇率中的特征 01一lQ1I，e2=10c2I lp1J p【2J 其中，p和pz是标量，为Yt-的斜率系数，al和 0t2也是标量，为常数系数， 和 z为k维向量，是(Ay一，Ay ，…，Ayt-k)的斜率系数向量。 上述 TAR模型参数可运用最小二乘法来估计，对每个 入∈A，通过普通 最小二乘法估计可 以获得 以下 函数：Ay一01()Xt一l{zt一 ^}+ 02(入)Xt一1 l{z一 +e(入)，则， O2()一T一∑e(入) (2) 为当 固定时残差方差d。的最小二乘估计量，其中T为样本容量 (下同)。而 门限变量 的最小二乘估计值为使得 d(入)最小的值，即 一argmino(入)。 在本模型中，有两个很重要的检验，即门限效应 (非线性)检验和单位根 (非平稳性)检验。 对于门限效应检验，原假设 H。：e=ez，即假设没有门限效应，该检验