国有股权、公司绩效及投资者保护.pdfVIP

第21卷第6期 上海立信会计学院学报 2007年11月25日 of LiXin ofCommerce V01．21No．6 Journal Nov．25。2007 S}姗ghai University 国有股权、公司绩效与投资者保护： 一个文献综述 计小青1，曹 啸2 (1．上海财经大学财经研究所，上海200433；2．上海财经大学金融学院，上海200433) 【摘要】 股权性质是股权结构的主要维度之一，由于中国股票市场的特殊性，股权 性质的研究在中国就具体化为对国有股权优劣的争论。实际上，国有股权在转型经济中的 作用一直以来都是存在广泛争议的问题，关于国有股权对公司治理与公司业绩的影响不仅 在理论上存在诸多分歧，在经验研究上也没有形成统一的结论。原因在于既有的文献主要 关注了国有股权对于公司会计绩效的影响，而忽视了从投资者保护的视角更加全面地考察 国有股权在转轨国家股票市场发展中的作用。 【关键词】 国有股权；公司绩效；投资者保护 【中图分类号】 礴30．91【文献标识码】 A 【文章编号】 一、引言 市公司经营暴露的种种问题，诸如包装上市、虚 在中国股票市场的发展过程中，形成了国有 造业绩、控股股东通过关联交易挖空上市公司、 控股上市公司占主体的结构特征。斯道延·坦 以及内幕交易和操纵股价等，根源就在于国有股 的“一股独大”。国有控股的制度安排真的是中 尼夫等(2002)指出，就股权集中度而言，中国在 某种程度上处于中等水平，虽然所有权结构是集 国股票市场的“原罪”吗?实际上，国有股权在转 中的，但是在水平上与绝大多数西欧国家以及中 型经济中的作用一直以来都是存在广泛争议的 东欧国家相似∞。与其他国家上市公司相比，中 问题(Megginson、Netter，2001)。 国上市公司的最大差别不在于存在控股股东，而 是控股股东的国有性质。虽然2005年启动的股股东在外在权威(FormalAuthority)、社会影响 权分置改革已到顶利推进，但仍未改变国有控股 (Social 上市公司在中国股票市场的主体地位(鲁桐， 存在很大差异，这些差异导致了他们监督管理 层的不同激励和能力，由此也决定了不同类型 2006)。正是这一独特的且偏离了主流范式的特 征遭到了理论界与实务界的广泛诟病，并被视为 ①转引自上海证券交易所，上市公司治理问卷调查 中国股票市场的原罪。人们普遍认为，近年来上 结果与分析，《上市公司》，2000年，第12期。 【收稿日期】2007-09-19 【基金项目】上海高校选拔培养优秀青年教师科研专项基金(2006)、上海财经大学“211”工程项目以及现代金融研 究中心课题 【f乍者简介】1．计小青(1973一)，女，安徽庐江人，上海财经大学财经研究所助理研究员、管理学博士，研究方向：公司 金融与资本市场会计问题；2．曹啸(1970-)，男，安徽巢湖人，上海财经大学金融学院副教授、金融学博士，研究方向：金融 制度与金融发展。 一56— 万方数据 与性质的股东对公司治理与企业价值的影响是 权会带来严重的政府行政干预，歪曲资源的最 不同的。尤其是对于转轨国家来说，由于缺乏 优化配置，降低公司效率(Li，2000；郑红亮， 实施治理机制的支撑性制度，股东的