风险资本融资方式下的高技术企业发展.pdfVIP

始终伴随着各种风险，这里对主要的技术风险、市场风险、财务风险、 管理风险和流动风险进行了介绍，但高技术企业在成长的不同阶段其 风险的表现形式和程度是不同的。 第二部分：高技术企业融资的相关问题。本部分一方面对高技术 企业的总体融资特性和它在不同发展阶段的资金需求特点与融资结 构变化作一探讨；另一方面，结合当前我国高技术企业的融资困境及 其融资障碍，提出了风险资本的出现为解决其融资过程中出现的信息 不对称等问题提供了一条新思路。 本部分首先指出了高技术企业的融资活动具有高投入、高风险 性，融资机制的复杂性以及融资阶段性的总体特性。随着企业的不断 成长，它在不同的发展阶段有着不同的资金需求规律，其融资结构也 处于不断的变化调整之中。从融资结构来看，一般初创期的企业更倾 向于债务性融资，成长期和成熟期的企业更倾向于权益性融资。其次， 在对当前高技术企业面临的融资困境和融资障碍进行分析的基础上， 指出依赖传统的融资方式无法从根本上解决这些障碍，高技术企业的 技术创新对资金的需求与现实的资金供给缺口之间的矛盾，在很大程 度上有赖于风险资本这种创新的融资方式来解决。 第三部分：风险资本：高技术企业资金融通的有效方式。本部分 是文章的核心内容，主要围绕风险投资公司与高技术企业之间融资契 约的选择与制度安排展开的。风险资本作为联系高技术企业与风险投 资公司之间的纽带，是把握高技术企业融资问题的关键点，本文也是 以风险资本在高技术企业的“投资——管理——退出”这个过程为主 线，对高技术企业的相关融资问题逐步展开论述的。通过对高技术企 业引入风险资本后融资契约的选择与制度安排的分析，指出了风险资 本在缓解信息不对称、实现激励约束机制的制衡等方面均体现了一定 的有效性。 本文是以风险资本作为研究高技术企业融资活动切入点的，本 部分首先对风险资本进行了阐释。其次，运用缺口理论对风险资本与 高技术创业企业的融合进行了分析，阐释了两者结合的理论基础。由 于对高技术企业和风险投资公司之间融资契约的选择与制度安排的 把握既是横向比较高技术企业区别于传统企业融资特性的关键，也是 纵向分析风险资本与高技术企业实现融合发展的逻辑起点，接下来对 融资契约的选择问题则以效率为导向，从融资期限、融资工具、融资 轮次和企业控制权的分配等方面展开分析。最后，对风险资本融资方 式下的企业治理结构的特性和有效性进行了分析，指出了风险资本在 缓解信息不对称、实现激励约束机制的制衡等方面均体现了一定的合 理性与有效性，并以一典型案例作为本部分论点的实践支撑。 第四部分：风险资本的退出与高技术企业上市融资。本部分是文 章的另一重点内容。主要探讨了风险资本在获得了较高的投资收益， 为高技术企业提供资金支持之后，需要选择合适的退出时机和退出方 式，从而实现风险资本投融资的良性循环。并针对二板市场制度和当 前设立的中小企业板与高技术企业的上市融资问题进行了探讨，以期 实现风险资本、二板市场与高技术企业发展之间的良性互动。 本部分首先探讨了风险资本建立退出机制的意义所在，要求高技 术企业要根据其自身的成长态势把握风险资本退出的时机，并选择合 理的退出方式。从国内外的实践来看，风险资本也形成了IPO、整体 出售、股本回购、二次出售以及注销等多样化的退出方式。由于IPO 是高技术企业谋求进一步发展的最理想、同时也是最典型的融资方 式，所以，本文之后的部分主要探讨当前我国设立的中小企业板、二 板市场制度和高技术企业的上市融资问题。尽管中小企业板与创业板 在制度上还有一定差距，但它是我国建立二板市场的一个积极尝试。 二板市场作为一个专门为中小新兴企业，尤其具有增长潜力和高技术 含量的高技术企业筹集资金的资本市场，它不仅为中小高技术企业的 持续发展提供资金融通，而且还为风险资本提供了退出途径。最后， 本文探讨了高技术企业在创业板实现上市融资所可能面临的风险与 相关对策和建议。综上所述，高技术企业的成长离不开风险资本的支 持，二板市场又为风险资本提供了有效的退出途径，从而，二板市场 促进了高技术企业的发展，它是一种能促进高技术企业发展的最佳直 接融资渠道。我们需要在借鉴国外经验的同时，结合我国高技术企业 的实际情况，实现三大因素的良性互动，顺利实现高技术企业的可持 续发展。 本文的主要创新之处在于： (1)借鉴企业生命周期理论，对高技术企业从初创、发展到成 熟的不同阶段的资金需求特点和融资结构变化进行了纵向分析，并在 此基础上探讨了高技术