资产配置及投资组合.pdfVIP

资产配置与投资组合资产配置与投资组合资产配置与投资组合资产配置与投资组合 1 资产配置 2 投资组合 3 投资时钟 1 资产配置 2 投资组合 3 投资时钟 背景背景 股权溢价之谜股权溢价之谜 (The(The equityequity premiumpremium puzzle)puzzle)：： 通过对美国的相关历史数据分析发现，股票的收益率 为7.9%，而相对对应的无风险证券券的收益率仅为 1%，其其中溢 价为6.9%，股票收益率远远超过了国库券的收益率。 无风险利率之谜”：市场中的无风险利率水平与理论值相 比，明显偏低 流动性溢价： 股权溢价之谜的行为金融学解释。 基金的收益率排行研究结论： 1、对冲冲基金 ；； 2、小型私募； 3、风险投资； 4、SP500； 5、艺术品； 6、商业地产； 7、住宅； 8、国债国债； 9、黄金； 1010、白银白银； 11：CPI; 1212、国库券国库券 资产配置 决策分类和功能 战略资产配置战略资产配置 ：：着眼于长期投资目标着眼于长期投资目标 ，控制系统控制系统 风险。 战术资产配置 ：着眼于短期投资目标，获取超额收 益益。 积极资产配置 ：分析预测市场变化，调整配置比例 。 消极资产配置：保持既定投资比例，不进行主动调 整 。 资产配置再平衡资产配置再平衡 ：：按照既定程序和规则调整实际资按照既定程序和规则调整实际资 产配置的比例，使其能够贴近长期投资目标 。 风格资产配置 ：以风格资产作为配置对象 动态资产配置：动态管理资产比例的策略，包括买 入持有、恒定比例、保险策略等。 资产配置 战略资产配置依赖的信息 －预期长期收益预期长期收益、长期风险和相关关系等参数长期风险和相关关系等参数 －预测参数主要依据均衡状态信息 －均衡状态的收益水平用长期历史数据的平均值来代表 战术资产配置依赖的信息 －短期内的预期收益、风险和相关关系等参数 －预测参测参数主要依据据主观情景情景状态态的信息息 资产配置再平衡依赖的信息 －对历史数据统计分析对历史数据统计分析 －比较再平衡策略，如时间频率、市值变化、偏离幅度等 风格资产配置依赖的信息 －风格资产的收益和风险特征 －委托投资模式下管理人信息 基金的收益决定于： 资产配置（91.5%） 选股选股 （（44.6%6%）） 市场时机市场时机 （（11.8%8%）） 其他因素（2.1％） 战略资产配置战略资产配置 重要性 Ibbotson 和kaplan（2000） 的三个命题 命题1：战略资产配置在多大程度上解释基金收益随 时间的变化时间的变化？ 命题2：战略资产配置对基金之间收益差异的解释程 度有多大度有多大？？ 命题3：总体上看，基金收益中由资产配置所决定的 比例有多大比例有多大？？ 方法与结论： 命题命题11：9090％％ 命题2：40％ 命题命题33：约等于约等于11 战略资产配置战略资产配置 正值次数