风险投资合约中控制权配置理论综述_徐细雄概述.pdfVIP

32 4 Vol． 32 ，No． 4 第 卷 第 期 科 研 管 理 20 11 年 4 月 Science Research Management April ， 20 11 文章编号:1000 － 2995 (2011)04 － 008 － 0128 风险投资合约中控制权配置理论综述 ， ， 徐细雄 刘 星 杨 卓 ( ， 400030) 重庆大学经济与工商管理学院 重庆 : 。 ， 摘要 控制权配置是影响风险投资合约效率的关键因素 本文以控制权理论发展演进为脉络 介绍了国外风 ， 、 险投资合约设计中控制权配置的经典模型及经验证据 主要包括控制权静态配置模型 控制权相机但离散转 、 ， 。 ， 移模型 控制权相机且连续转移模型等 并对各模型适用条件和范围进行了简要评述 最后 论文还结合国内 研究现状指出了现有研究存在的局限及可能的改进方向。 : ; ; 关键词 风险投资 控制权配置 合约设计 中图分类号:F830 ． 9 文献标识码:A 。 ，“ ” 业的发展 随着控制权理论的兴起 控制权 因 。 Aghion＆Bolton 1 引言 素被引入契约分析范畴 特别是 (1992)［6］ “ ” ， 提出 控制权相机转移 思想后 逐渐 80 。 “ ”(The Theory of 风险投资在上世纪 年代被引入中国市场 发展形成了 最优证券设计理论 ， Optimal Seurity Design)。 伴随着我国经济的持续高速增长 风险投资产业 该理论从契约视角研究 也取得了很大发展［1］。根据2008 年度中国风险 新创企业， 并强调通过优化企业内部控制权配置 投资行业调研报告［2］，2008 年中国风险投资市场 。 实现投融资双方的激励相容 在这一理论框架 10 18． 67 ， 2007 ， 新募集资金规模达 亿元 与 年相比 下 许多学者从不同角度对新创风险投资企业的 14 % 。