绝对收益之CTA策略开发.PDF

金融工程专题  ☆☆☆☆☆2015年年度投资策略报告 齐鲁金融工程研究小组 绝对收益之 CTA 策略开发 分析师 联系人 夏雪峰 李和瑞 S0740511070003 lihr@ 021 021 xiaxf@ 2014 年 12 月 9 日 投资要点  获取低风险的绝对收益是资产管理的终极目标。CTA （商品交易顾问）便是一种追求绝对收益的资产管 理方式或投资策略。CTA 的优点包括：CTA 管理基金具有相对较高的收益率和较低的波动性，并且和其 他资产类别较低的相关性，有助于我们改善和优化资产配置组合。CTA 策略的主要优势在于其交易系统 化和分散化的特点。海外的 CTA 业务中，超过 90%的资产是通过系统化交易策略管理的。系统化交易 让 CTA 具有严格的投资纪律和良好的风险控制，同时又能让 CTA 管理基金能同时监控和交易全球众多 期货和期权市场。  本报告的创新之处是我们把 CTA 策略的思想应用到了股票交易策略的开发上。应用该策略的投资者可以 像 CTA 一样具有系统化的买点和卖点，为量化股票策略提供了一个新角度。 对 2009 年 1 月至 2014 年 11 月的数据进行历史回测，我们在文中提出的股票 CTA 策略每次交易获得的 平均超越中证 500 指数的收益为 3.8%，每次交易的平均持有期为 32 个交易日，平均每天能产生 26 个 股票的入场交易信号。该策略可以应用于中小规模资金的管理。 我们的股票策略模拟了 CTA 交易的思路：首先根据个股的一些特征来决定该个股适用于趋势跟踪策略还 是均值回复策略，还是两者都不适合；然后在个股超额收益（个股收益减去基准指数收益）曲线上应用 相应的趋势或反转交易系统来决定交易的入场和出场。 我们的研究表明在股票上应用反转策略比趋势策略更奏效。并且市值小、波动性高和 PE 高的个股中反 转策略比市值大、波动性低和 PE 低的个股有效，而且这种关系比较明显。我们认为 A 股市场的个股反 转效应并不是基于公司基本面的反转，而是来自于投资者的交易行为心理。价格锚定效应让投资者认为 近期下跌的股票已经相对便宜而买入，风险厌恶又让投资者卖出近期盈利的股票而落袋为安，从而呈现 均值回复的统计特点。这两点对个人投资者尤其如此，因为个人投资者比较偏好市值小和波动大的股票， 所以小市值和高波动股票上反转策略更有效。  通过测试，我们认为 CTA 交易策略的方法同样也可以应用于个股量化交易策略的设计上。把 CTA 策略 的方法用于交易股票的好处一是交易策略具有严格的纪律性和进出场的方法，二是该方法为我们提供一 类新的交易股票的策略。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 2014 年年度投资策略报告 内容目录 一、绝对收益之 CTA 概况 - 3 -  CTA 管理基金的高收益率和低波动性 -