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我国煤炭类上市公司治理结构对绩效影响实证探究 　　摘要：随着现代公司制度的逐步完善，合理的公司治理结构对于公司长远的发展以及绩效的提升有着至关重要的影响。文章结合我国上市公司实情，提出了股权结构、董事会结构和管理层激励对公司绩效影响的假说，以2013―2015年28家煤炭类上市公司作为样本，使用因子分析法和面板数据分析法研究了公司治理结构与其绩效之间的关系。研究结果表明股权结构、董事会结构和管理层激励均对公司绩效产生影响，但是不同因素影响方向以及程度均有所不同 关键词：公司治理结构 公司绩效 因子分析法 面板数据分析法 一、引言 随着我国证券市场逐步完善，生产规模的进一步扩大，企业所有权和经营权开始逐步分离，从而使得所有者与经营者之间产生利益矛盾，对企业的长远发展产生不良影响。在这样的背景下，投资者慢慢开始关注通过何种途径能够使公司绩效得到更好地提升。完善的公司治理结构是提升公司绩效的一个重要方面，在一定程度上可以说，公司治理结构完善与否以及治理水平的高低决定着公司的绩效，对公司的长远发展有着至关重要的影响 我国煤炭资源消耗占资源消耗的比例较大，这样的消费方式决定了未来一段时间内，煤炭资源将依然是我国能源消耗的主要方式之一，同时伴随国际石油价格上涨，煤炭消耗在我国能源消耗中的主导地位依然保持不变。因此，整个煤炭产业在我国国民经济发展当中的地位和作用显得越发重要。煤炭上市公司是我国煤炭经济体系的有机组成要素，对我国煤炭行业的长远健康发展具有至关重要的引导和示范作用。自我国煤炭企业实行股份制改革以来，煤炭上市公司治理在一定程度上取得了成效，但是，长期以来受计划经济体制影响，煤炭企业只注重短期利益，对企业的长远发展重视不够，最终导致企业竞争力下降，绩效下滑。股权比例失衡是影响我国煤炭类上市公司治理的重要因素。在世界范围内，德国和日本煤炭类上市公司股权集中度较高，而英美等国比较低，但是我国的股权集中度比德日国家的同类行业要高很多。适当区间内的股权集中可以很好地促进公司的治理，否则，会侵害中小股东的利益，降低中小股东参与公司治理的积极性，从而导致企业整体绩效下降。因此，完善公司治理结构，提高公司治理水平，在有效提升公司绩效的同时，也会使得资源利用效率得到进一步提高，增强企业的竞争力，促进与煤炭相关产业的协同发展，推动我国产业结构的快速调整 煤炭行业在未来很长时期内仍将是促进我国国民经济快速发展、产业结构快速调整的一个非常重要的?a业，以煤炭类上市公司为例来研究公司治理结构对公司绩效产生的影响对于我们更加深入了解两者之间的关系有着更加重要的理论价值和现实意义 二、研究假设 本文主要从股权结构、董事会结构以及管理层激励等层面展开关于公司治理结构与公司绩效两者之间关系的研究，并分别从这些层面提出以下假设 （一）股权结构对公司绩效的影响 1.股权集中度。股权集中度我们用第一大股东持股比例这个指标来进行衡量。该比例的高低，决定着第一大股东的管控和监督意识的高低。因此，应尽可能地减少管理层做出超越其职权的事情，从而提高公司绩效；也有学者认为，由于控股股东和其他外部中小股东彼此存在利益矛盾，有时为了追求自身利益，甚至可能会做出不惜牺牲其他股东利益的行为，“掠夺”公司财产，使得公司绩效下降。本文认为随着第一大股东持股比例的提升，侵害其他中小股东利益的可能性就会增加，公司绩效就会有所下降。基于此，本文提出以下假设： H1：股权集中度的增加会对公司绩效的提升产生负面影响 2.股权制衡度。股权制衡是指由几个大的股东来共同分享企业的控制权，通过他们之间的互相牵制，使得任何一个人都不能单独掌控企业的决策，最终达到一种大股东之间彼此监督、制衡的股权模式。通过这种方式，尽可能地减少大股东对其他股东的“掠夺”行为，最终使得公司绩效有所提升。基于此，本文提出以下假设： H2：股权制衡度的提升可以使得公司绩效有效提升 3.流通股比例对公司绩效的影响。流通股比例是指在上市公司中流通股份占总股份的比例。提升流通股比例所产生的正向作用已经逐渐显现出来，通过提升流通股比例，使得上市公司更容易在控制权市场斗争中取得胜利，从而运用市场的优胜劣汰机制提高公司绩效。基于此，本文提出以下假设： H3：流通股比例的增加可以有效地提升公司绩效 （二）董事会结构对公司绩效的影响 1.董事会规模。对于具体多少董事会人员才能使得公司绩效有效地提升，理论界目前意见不一。本文认为人数的增加会使成员之间相互沟通的难度增大，从而导致董事会会议效率的降低，同时使得决策成本增加。较大规模的董事会在为公司提供更多有价值的信息和优化知识结构的同时，其所带来的沟通成本的增加也有可能大于其为公司所创造的财富。基于此，本文提出以下假设：