第十章 道琼斯指数百年走势.pdfVIP

道指百年走势 1910－1920 道指 1910－1920 十年走势图 交易所 1914 年停盘 在过去一百余年的时间当中，道琼斯工业平均指数几乎每个交易日都会发布其读数。唯一一次 重大的例外是在第一次世界大战期间，当时纽约证券交易所足足关闭了四个半月的时间。 1914 年 7 月战争甫一爆发，纽约证交所就追随欧陆交易所的脚步宣布停盘。这一举措非同小可， 因为交易所历史上还鲜有停盘超过一天的时候。自一战之后直至九一一事件，虽然经历了多次战争、 自然灾害和经济危机，但是纽约证交所再没有过停盘的时候。即便为在易变性较高的交易日中控制 市场跌幅推出的跌停板(trading collars)措施，虽然受到许多交易者的白眼，但是也很少实行超过一 个小时时间的。 历史学家认为，证交所之所以会在 1914 年作出这种非常的决定，主要是英国经济学家安杰尔 (Norman Angell)的理论使然。此前一年，安杰尔曾经撰写“大幻景”(The Great Illusion)一书，预 言一场世界大战将导致全球金融系统的崩溃。他的理论依据是：当这种情况出现的时候，企业和政 1 府必将清算所有投资，购买黄金以求保护自己的财产。 当年 7 月 31 日，管理层正式作出了关闭交易所的决定。证交所直到年底的12 月 15 日才重新 开盘，但是股票的最低价格还受到非常详尽的规定。至于完全自由的交易则是 1915 年 4 月才重新 回到证交所。 停盘当然不会令股票交易者感到快活。在证交所关门的日子里，交易者和投机者就在交易所华 尔街的总部外面进行他们自己的交易。虽然交易所方面以报复相威胁，但是这一公开黑市中的生意 来往却从未停止。 当交易于十二月部分恢复之后，股票价格很快超越了七月下旬的水平。海外投资者确实在证交 所进行了股票倾销，但是美国投资者却来者不拒，照单全收了。 世界大战的爆发和美国政府后来的参战固然对美国经济产生了戏剧性的影响，但是这种影响却 并非悲观主义者的预期。虽然战争爆发的最初五个月间，黄金确实流向了国外，但是伴随战事的迅 速扩大，愈来愈多的海外投资者开始认识到美国实在是一个安全的避风港，黄金又开始回流了。交 战双方和其它国家对美国出口商品的需求出现了戏剧性的增长。一场战争推动的繁荣出现在美国的 土地上，而繁荣的经济也最终赢得了股市的控制权。到纽约证交所于 1915 年完全恢复交易的时候， 一个不惟稳定、而且还在飞速成长的股市出现在了投资者的面前。 1920-1929 声名鹊起的 1920 年代 进入二十世纪的第三个十年，备受战争、高税收和高通膨之苦的股市否极泰来。战争戏剧性地 改变了华尔街游戏“玩家”的身份，战后新的投资者迅速涌现，并在此期间不断进入股市，明显提升 了股市在整体经济中的重要性。 现在，如果在谈论股市时不提及道指，可能就像谈论天气时不提及温度一样不可思议。 但是事情并不是从一开始就是这样的，在问世后的约二十五年中，道指基本上与财经媒体的头 号标题无缘。 2 道指 1920－1929 十年走势图 十九世纪末和二十世纪初，投资者对个股动态的关注超过对市场整体的把握。当投资者考察股 指的时候，他们的目光更喜欢盯着当时的蓝筹股：铁路股票，而不是被视为有投机之嫌的工业股票。 进入咆哮的二十年代后，许多投资者才开始对道指耳熟能详，这是因为许多的一般市民开始“成 捆”地购进股票。投资者的热情使道指到 1929 年中时已从 1924 年的约 100 点增至近 400 点。 在 1906 年初涨至 100 点的二十多年后，道指于 1927 年突破 200 点。在这二十多年中，道指 的年复合成长率只达到 3.2%，业绩平平。对于二十世纪初叶股市的低迷，第一次世界大战和一次猛 烈的流感爆发自然难辞其咎。 但是进入二十年代后，道指在 1924 年到 1929 年创造了连续六年增长的记录。在 1990 年代的 牛市之前，这是道指连续成长的最高记录。从某些角度