财务管理实务（第三版）马元兴-项目四 项目投资管理.pptVIP

（四）内含报酬率 内含报酬率又称为内部收益率，是指使得投资方案净现值 等于零的折现率，记为IRR（Internal Rate of Return）。内 含报酬率是投资项目本身可达到的收益率。 1．计算方法 令 ，得出的i即为内含报酬率。 内含报酬率的计算可以分为两种情况： （1）如果建设期为零，全部投资于建设起点一次性投入，每年的NCF相等，可采用年金计算方法。由内含报酬率的定义可知：NCF×(P/A,IRR,n)-NCF0=0 然后查年金现值系数表，求出内含报酬率。 具体计算过程如下： 第一步，计算年金现值系数 第二步，查年金现值系数表。若恰好在年金现值系数表中 找到对应的期数和系数，则该折现率为内含报酬率。 第三步，根据上述两个邻近的折现率和已求得的年金现值 系数，采用插值法计算出该投资方案的内含报酬率。 丽江山水公司甲方案的内含报酬率为： 计算年金现值系数： 查年金现值系数表： (P/A,20%,5)=2.9906；(P/A,24%,5)=2.7454 内插法计算内含报酬率： 得出甲方案内含报酬率：IRR=22.18% （2）如果每年NCF不相等，采用试误法逐次测试。步骤 如下： 第一步，先预估一个折现率，并按此折现率计算净现值。 第二步，根据上述两个邻近的折现率再用插值法，计算 出方案的实际内含报酬率。 表4-10 乙方案内含报酬率计算表 单位：元 -379.05 —— 396.09 —— 808.41 —— —— NPV 3832.61 0.4761 4181.17 0.5194 4369.54 0.5428 8050 5 1850.21 0.5523 1983.54 0.5921 2054.55 0.6133 3350 4 2338.56 0.6407 2463.75 0.6750 2529.82 0.6931 3650 3 2935.64 0.7432 3039.53 0.7695 3093.25 0.7831 3950 2 3663.93 0.8621 3728.10 0.8772 3761.25 0.8850 4250 1 -15000 1.000 -15000 1.000 -15000 1.000 -15000 0 现值 复利现值系数 现值 复利现值系数 现值 复利现值系数 测试16% 测试14% 测试13% 每年NCF 年度 2．决策原则 单项方案决策，如果计算出的内含报酬率大于或等于企业的 资金成本或必要报酬率就采纳；反之，则拒绝。多个备选方案的 互斥决策中，应选用内含报酬率超过资金成本或必要报酬率最多 的投资项目。 3．指标评价 优点：考虑了资金时间价值；可以反映出投资项目的真实报 酬率，且不受行业基准收益率的影响。 缺点：计算过程比较复杂，尤其是每年NCF不等的投资项目， 一般要经过多次测试才能算出；当经营期大量追加投资时，有可 能导致多个内含报酬率出现。 内插法计算内含报酬率： 得出乙方案内含报酬率：IRR=15.05% （五）动态评价指标之间的关系 在独立项目的评价中，NPV、NPVR、PI、IRR指标之间存在 以下数量关系： 当NPV＞0时，NPVR＞0,PI＞1，IRR＞i（i为投资项目的行 业基准收益率，下同）； 当NPV=0时，NPVR=0,PI=1，IRR=i； 当NPV＜0时，NPVR＜0,PI＜1，IRR＜i。 【业务】 丽江山水公司某固定资产投资项目只有一个方案，其原始投资为1000万元，项目计算期为11年（其中生产经营期为10年），基准投资收益率为9.5%，行业基准折现率为10%。 有关投资决策评价指标如下：ROI=10%，PP=6年，PP’=5年，NPV=+162.65万元，NPVR=17.04%，PI=1.1704，IRR=12.73%。 要求：评价该项目的财务可行性。 【操作】 财务可行性评价指标的首要功能，就是用于评价某个具体的投资项目是否具有财务可行性。在投资决策实践中，必须对所有已经具备技术可行性的投资备选方案进行财务可行性评价。 根据差异的程度，投资方案的财务可行性有四种情况： ㈠如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条件，则可以断定该投资项目完全具备财务可行性，应当接受此投资方案。即： 1．净现值NPV≥0 2．净现值率NPVR≥0 3．获利指数PI≥l 4．内含报酬率IRR≥ic 5．包括建设期的静态投资回收期PP≤n/2