银行账户利率风险框架下的信用利差风险监管研究.PDFVIP

2015 年第2 期 1 银行账户利率风险框架下的信用利差风险监管研究* 刘春航　林学冠　陈　璐1 摘要：在此次金融危机中，信用利差巨幅波动造成的损失对银行偿付能力产生了冲击，而 一些银行在交易账户和银行账户之间进行的监管套利，也影响了金融监管的有效性。危机之后， 这些问题引起了国际监管组织和各国监管当局的关注。本文对信用利差风险的识别、计量和资 本监管改革等进行了探索，分析了我国商业银行信用利差风险计量和管理面临的挑战，并有针 对性地提出了政策建议。 关键词：资本监管；银行账户；利率风险；信用利差风险 此次金融危机发生后，为避免交易账户和银行账户之间的监管套利，巴塞尔委员会提出将 信用利差风险 （CSRBB ）作为银行账户利率风险的重要组成部分，对其进行了识别、计量和 资本计提等方面的研究。虽然目前对于信用利差风险是否纳入银行账户利率风险框架还有很大 争议，但对我国而言，随着商业银行业务结构的变化及信用债市场的不断发展，信用利差风险 的影响也将会逐渐凸显。而当前我国商业银行对信用利差风险的管理几乎处于空白的状态，需 引起监管部门的重视。 一、信用利差风险的认识和监管考虑的演进 （一）信用利差及其构成 2 信用利差是指信用债 收益率与市场无风险收益率之间的利差，可以理解为对投资者承担 1 刘春航，英国剑桥大学发展研究学博士，研究员，中国银监会政策研究局；林学冠，经济学硕士，中 国银监会上海监管局；陈璐，经济学博士，中国银监会政策研究局。 * 本文为中国银监会参与巴塞尔委员会银行账户利率风险工作组的部分研究成果，上海银监局参与。作者 感谢政策研究局文竹的贡献。 2 文中的信用债是指除中央政府以外的其他主体发行的债券，如金融债、公司债等。 银行账户利率风险框架下的信用利差风险监管研究 总第 期 2 38 的违约风险的补偿，实践中通常使用信用债收益率减去相同期限的国债收益率的方法进行计算。 从20 世纪60 年代开始，国外就对信用利差开展了深入的研究，试图解构信用利差构成的原因（见 表 1）。但各类信用利差理论模型都无法非常精确地分解信用利差并解释其成因，Amato （2003 ） 甚至提出了 “信用利差之谜”（credit spread puzzle ）这一著名论断。信用利差之所以有无法解 释的部分，即所谓的信用利差之谜，本质原因主要是违约具有密集性、爆发性的特征，而且与 经济周期密切相关，信用风险具有系统性、传染性的特征，以及信用资产投资具有偏态性特征。 例如，违约事件并不是均匀发生的，实际违约率在很多年份低于平均违约率，但在违约密集爆 发的时段会显著超过平均违约率。这些特征导致了信用风险难以分散，因此投资者会倾向于要 求超出预期损失的补偿。 表1：国外关于信用利差构成的研究 信用利差分解 因子解释力 （百分比） 评级 作者 利差分解因子 AA A BBB 久期 5Y 10Y 5Y 10Y 5Y 10Y 预期违约损失 3.50 8.00 11.40 17.80 20.90 34.70 税收因素 72.60 58.0