多方共赢地解决股权分置问题的原则和方法论文.docVIP

　　多方共赢地解决股权分置问题的原则和方法论文 .. 我国证券市场为国有企业、金融市场改革和发展，促进经济结构调整和经济发展，作出了重要贡献；但其效益低下等一系列弊端存在也是不可否认的事实。证券市场存在众多弊端的根源主要是因为上市公司存在着股权分置，股权分置问题已经严重地阻碍着我国资本市场的发展，引发着社会经济的低效率运行。但如何来解决这个问题，长期以来，都难以制定出系统性的、为管理层、投资者和上市公司市场各方能广泛接受的股权分置改革实施方案。今年2月1日，国务院颁布了《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》..，为我国证券市场稳步发展和改革开放提出了纲领性指导原则，也为具体解决股权分置问题提出了明确指导思想，本人据此分析了系统解决股权分置问题的具体原则和方法，设计了一个可以达到多方共赢的股权分置问题的解决方案，供有关部门和投资者参考和讨论。 一、 解决股权分置应该遵循的实施原则 根据《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中阐明我们在推进资本市场改革开放和稳定发展的纲领原则和指导思想，结合我国证券市场的发展实践，我们认为在进行解决股权分置方案设计时应该坚持以下八方面的具体原则： 1、 必须坚持由国家制定政策来统一解决实施股权分置问题的原则，在认识解决股权分置问题时，不应把股权分置问题看成只是证券市场内的问题，沿用“市场问题由市场来解决”的思维。上市公司股权改革是我国经济体制改革深入发展的重要组成部分，是继续推进我国资本市场改革开放和稳定发展的重大举措，是党的十六大三中全会提出的“股份制是公有制主要实现形式”重要思想的具体实施，同时证券市场经过十余年的发展，上市公司的总资产已达5.5万亿元，达到了我国国民生产总值的近一半，证券市场的股权制度改革涉及到了国家利益和最广大劳动人民的根本利益，关系到国民经济的稳定健康发展，只有坚持由国家制定政策来统一规划和具体实施，股权分置问题才会得到科学合理公平迅速的解决。 2、 必须坚持从有利于国民经济发展大局出发和资本市场改革市场化的原则。国家经济持续发展需要证券市场支持，发达国家的成功经验和经济学理论分析表明，股权全流通是有效率的公正的股票市场的必要条件，实现股权的全流通应该是解决股权分置的直接目标。 3、 必须坚持国家利益至上的原则，股权分置改革不是要让国有资产在证券市场的退出或减持，而是要盘活国有资产，使国有资产得到保值增值，同时也能继续保持国家对部分国民经济重要行业上市公司的控制和领导权。 4、 在坚持国家利益至上原则的前提下，在进行股权改革方案实施时要尊重历史，立足现实，有利未来，最终实现相关利益主体多方共赢的目标。 5、 证券市场股权制度改革是我国经济体制改革进程中的一次国家利益再分配，不只涉及到了上市公司流通股东和非流通股东的利益，还涉及到了国家及广大原有国企职工的利益，所以代表国家和广大职工直接利益的国家社保基金应该要在这次利益调整中享有相应的权益。 6、 尊重市场规律，目前市场中各利益主体拥有的现实利益是经过市场机制形成的。都有它们现实的市场价值标准，在确认他们的利益和进行股权全流通改造时，应该尊重和保证他们的现有利益。 7、 保证股权改革中证券市场稳定发展，保持上市公司及其管理层稳步过度。 8、 保证股权改革方案的系统性、科学性、可操作性和简捷性，保证改革成本的最小化和收益的可能最大化。 二、 对股权分置改革的相关利益主体及其利益的分析与确认 在提出和实施具体的解决方案之前，我们首先应该要对股权分置改革的相关利益主体及其应该现有利益进行分析与确认。 股权分置改革的相关利益主体除了现有市场的流通股东和非流通股东，应该还有代表国家和全民利益的国家社保基金，其依据是：证券市场和上市公司是我国经济体制改革的产物，国有企业及其职工支撑着我们国家近几十年的经济发展，国家和企业及职工的利益是紧密相联的，国家财富属于全民所有，在改革前，企业不仅要支付职工工资，还要负担职工的医疗养老等社会保障义务，可以说，现有的上市公司不仅有现有股东们的投入，还更有国家和广大职工的多方面长期投入，在经济体制改革逐步深化后，企业对原有广大国企职工应尽的社会保障义务已经改由国家社保基金来承担。这次股权分置改革其实质就是国家利益的再分配，所以社保基金应该要在这次利益分配中享有相应的权益，我们建议由非流通股转化为流通股时产生的溢价应该归属社保基金所有。所以这次解决股权分置问题应该涉及到流通股东、非流通股东和社会保障基金三个利益主体。 对于各个主体现有利益的确认，我们的分析如下： 1、 当前每个投资者每一时刻所拥有的股票市值就是他的现有利益，因为这个市值是投资者根据市场原则自主决策的结果，投资者本人对这个结果负完全责任，这个现有利益应该在股权改革前后得到确认和保护。但由于股票市值都是随时变