我国ETF市场价格发现功能的实证研究.pdfVIP

内容摘要 价格发现是证券市场最主要的功能之一，是有效市场的一种表现．交易所交易基金 (ETF)作为一种新的金融产品，其推出应该能提高资本市场的信患效率，具有较强的价 格发现功能．但是在实际运行中，由于运行机制、交易成本等方面的限制，ETF市场的价 格发现功能可能得不到有效的发挥．因此，研究现货市场和ETF市场之间的价格发现功能， 对了解我国ETF市场的运行效率具有非常重要的理论价值与现实意义．论文运用协整检验、 向量误差修正模型和信息份额模型等方法实证研究了我国ETF市场的价格发现功能，结合 经济理论对检验结果进行了分析，并在此基础上提出了完善我国ETF市场的建议。 论文首先回顾了价格发现理论研究文献和国内外ETF价格发现实证研究文献，通过对 文献的提炼与推敲，提出了的论文研究思路和创新点．其次，论文引入价格发现经济理论 基础，主要是经济学角度的价格发现机理和基于价格发现机理的ETF价格发现假说．在此 基础上，论文从ETF价格发现三个假说的角度分析我国ETF市场的情况，并初步判断我国 ETF市场价格发现功能较弱，为下文的建立模型和分析提供了基础和思路．再次，论文在 介绍实证研究模型的基础上，选取已上市五只ETF和标的指数的日内5分钟价格数据，利 用Johansen协整检验、向量误差修正模型、一般因子分解模型和信患份额模型等方法， 对我国ETF市场的价格发现功能进行实证研究．实证研究结果表明，大多数ETF产品和标 的指数存在长期稳定关系，向量误差修正模型、一般因子分解模型和信息份额模型的实证 结果表明，从整体来讲，我国ETF市场的价格发现功能较弱，对市场信息的反应速度落后 于指数现货市场．最后，在实证研究的基础上，论文结合ETF价格发现假说等相关理论对 我国ETF市场价格发现功能较弱进行了分析，并提出了完善我国ETF市场的建议和有待于 进一步研究的问题． 关键词：交易所交易基金价格发现信息传递 实证研究 Abstract Asa矗mctionofnle isone ofanef五ci锄t security怯6h锄ge，p—cediscoveryp娟nn觚ce ma血耽．ETFisakindofnewfin锄cialinsmmlent锄d t0havea is吼lpposed s臼ongprice of betwe肌ETF锄d discovery向nction．Throu曲theanalvsistlle谢cediscovery劬ction spot can tlle ofETFmarket．nlis nle markctweiI】lVestigatee伍ci饥cy pap盯iIⅣestigatespdce betwe％ETFarld En-0rCon?ection disc0VIory丘mc_tion index‰u曲c0．inte霉田ltiontest，Vector Modelandotherm砒ods．B鹪edon thereasonsfor me锄piricalanalysis，tIlispaper锄alyses Ⅱle ofETFm破et锄d f0删砌some onhowto pficcdiscovery劬ction puts sugg懿tions tlle ofETFmarket． im邮vee伍ciency reViewstlledoc啪entsandlite均tllreofⅡleo他tical Firstlythispaper stⅦdvand锄pirical