上期有色金属指数有色产业的创新工具介绍.PDFVIP

上期有色金属指数: 有色产业的创新工具 金瑞期货 王富宣 陈家智 郭皓 （刊于 《中国证券报》，2014 年7 月14 日） 1978 年，第一款可投资的商品指数问世，经过三十多年的发展，商品指数 已成为全球商品期货市场不可或缺的力量。2013 年全球跟踪商品指数的资产管 理规模约为 2000 亿美元，商品指数产品持仓约占美国商品期货总持仓的 30%， 其中铜期货持仓中约60%来源于商品指数产品。中国商品指数的发展尚处于起步 阶段，上期有色金属指数的问世将推动中国商品指数的发展驶入快车道。 从全球商品指数的发展经验来看，商品指数不仅是连接期货市场与机构投资 者的桥梁，也为产业客户高效利用期货市场进行风险管理提供了市场保障。本文 将从服务有色产业链的角度出发，分析上期有色金属指数在优化市场结构、改善 流动性、丰富套保套利手段等方面的作用与应用前景。 一、上期有色金属指数在服务有色产业上的作用 1、打造有色金属市场的 “中国价格”，提升有色产业话语权 从全球期货交易所的竞争史来看,基准型商品指数在交易所争夺定价权的过 程中发挥了重要作用，以资金跟踪量最大的道琼斯-UBS 商品指数（DJ-UBSCI） 和标普高盛商品指数（SPGSCI）为例，由于两大指数都以伦敦和芝加哥两地期 货品种为主，随着跟踪指数的资金量剧增，相关品种的成交和持仓规模也迅速扩 大，因此可以说商品指数已成为LME 和CME 争夺和巩固其大宗商品定价权的重要 基石。 中国已成为全球最大的有色金属消费国，其中铜的消费量已占全球消费量的 40%，但在有色金属定价权上，中国有色金属产业和市场的话语权与消费体量严 重不匹配。因此，上期有色金属指数的推出对打造有色金属的 “中国价格”，提 升有色产业的全球定价话语权意义重大。 2、优化有色金属市场结构，提升产业客户套保效率 目前中国期货市场仍以中小投机者为主，因资金不断追逐热门品种，导致一 些品种的成交活跃度波动极大，一方面增加了现货企业套保的流动性风险，另一 方面也导致一些冷门品种的现货企业难以有效对冲风险。 1 商品指数作为连接期货市场与机构投资者的桥梁，在优化市场结构方面的作 用巨大。大量的实证研究发现，大宗商品与股票、债券等传统投资标的的相关性 较低，根据资产组合理论，低相关性资产的加入将有效改善资产组合的风险收益 特征，因此，商品指数问世后不断得到大型资产管理机构的青睐，并日益成为其 资产组合的标配。未来上期有色金属指数也将成为机构投资者进入有色金属期货 市场的重要渠道，为相关成分品种带来长期稳定的流动性，并促进中国期货市场 加速向以机构投资者为主的市场结构转型。对于有色产业客户而言，因市场结构 问题导致的套保效率低下问题也迎刃而解。 二、上期有色金属指数在服务有色产业上的应用 1、作为行业景气晴雨表，助力有色产业链的宏观决策 通过对上期有色金属指数与相关指标的相关性分析，我们发现指数与中国 PPI(0.62)和M0 同比(0.39)正相关，与美元指数(-0.47)负相关。在国际市场， 商品指数也是公认的宏观参考指标和行业景气指标，因此，有色产业链企业在展 望全球和中国宏观形势及金属价格趋势时，可将上期有色金属指数作为重要参考。 具体而言，鉴于上期有色金属指数反映了有色金属整体价格水平和走势，大型综 合矿业企业及家电、汽车等下游企业可通过对指数趋势的分析，把握价格总体趋 势，研判未来经营环境，并适时调整生产计划和销售策略，提升经营决策效率。 表1: 近5 年指数的相关性 相关系数 上期有色金属指数 LME 金属指数 0.98 PPI 0.62 M0 （同比） 0.39 美元指数 -0.47 资料来源: 上期所、金瑞期货研究所 2、指数为金属贸易商提供新的套利工具