均价原则西部矿业套期保值操作的核心理念介绍.PDFVIP

均价原则：西部矿业套期保值操作的核心理念 案例一 均价原则：西部矿业套期保值操作的核心理念 “西部矿业参与期货市场进行套期保值最大的特色是均价的概念，即力争产品总体的销 售价格超越行业平均价，这是西部矿业期货业务评价体系的精华。” ——西部矿业独立董事 张宜生 上海期货交易所与中国浦东干部学院在 2009 年联合成立了“期货市场典型案例研究” 课题组，以推动我国期货市场案例研究和案例教学的开展。中浦院将选取合适的案例到其案 例库，用于日常教学工作。课题组通过收集相关公开信息、实地调研等方式，现已开发完成 了 15 个具有代表性和典型性的期货市场案例。这些案例从不同侧面体现了期货市场服务于 国民经济发展的宗旨，总结了市场参与者使用期货衍生品工具的经验与教训。 西部矿业股份有限公司（以下简称西部矿业）是一家地处我国西部地区的以矿产资源综 合开发为主业的大型矿业上市公司，是国内位居前列的基本金属矿业公司，同时也是西部最 具竞争力的资源开发企业之一。根据安泰科的统计数据，西部矿业是我国 2008 年第一大铅 精矿生产商、第四大锌精矿生产商和 2007 年第八大铜精矿生产商。目前西部矿业控制的铜 储量为 430 万吨、锌储量为 304 万吨、铅储量为 256 万吨、铁矿石储量 2 亿吨左右。 2005 年 11 月，西部矿业获得境外套期保值资格，开始在外盘进行铅、锌、氧化铝保值， 锁定加工费的利润空间，在 31 家具有境外套期保值资格的国内企业中属于后来者。2007 年 7 月，由西部矿业集团控股的西部矿业股份公司在上海证券交易所成功上市后，2007 年下半 年正式开始参与套期保值操作，是积极探索运用期货市场的新生力量的代表。 市场化力量推动西部矿业参与期货市场，并制定了科学的期货业务风险管理体系。西部 矿业参与期货市场的基本原则是期货市场与现货市场相结合，利用期货市场规避市场风险， 坚持套期保值原则，不参与投机。西部矿业参与期货市场遵循产品分类保值的思想，与实际 业务匹配。西部矿业参与期货市场效果的评价以产品总体的销售价格超越行业平均价为基 准。 市场化力量推动西部矿业参与期货市场 西部矿业股权呈现多元化的特点。西部矿业 28% 的股份由西部矿业集团（国资委控股 47% ）持有，20% 的股权是外资持有，20%是国内私募基金持有，25 万—30 万股民持有公司 的普通股。在当前的市场化经营环境下，对于股权结构多元化的企业而言，企业的经营业绩 受到市场投资者的普遍关注。如果不运用风险管理工具对价格风险进行规避，价格波动带来 的企业经营业绩的下滑将给企业的可持续发展带来严重影响，因此，企业必须参与期货市场 管理价格风险。 同时，随着企业经营规模的扩大和市场需求的多元化，产品结构也日益多元化。目前， 西部矿业主要产品有铅锌铜精矿、电解铅锌铝、氧化锌、铅锌合金、硫酸、工业及食用氯化 钠等，产品除在国内销售外，还销往日、韩、美、澳、瑞士、香港等地。因此，企业相应的 原材料和产品价格所面临的市场风险越来越难以把握，参与期货市场成为企业的必然选择。 均价原则：西部矿业套期保值操作的核心理念 客观科学的套期保值策略 西部矿业具有丰富的矿产资源，业务领域涉及铜、铝、铅、锌等多种有色金属的采选、 冶炼和贸易等环节。根据原材料来源和贸易模式的不同，企业制定了客观、灵活的套期保值 策略，包括铜、锌、铅自产矿的销售保值，氧化铝的采购保值，电解铝、铅、锌冶炼产品的 保值和各产品国际国内贸易类保值。对于不同类型的保值，西部矿业营销部门与期货部门都 要提供有针对性的方案。 不同的原材料来源采取不同的保值比例 第一，关于自产矿的保值。西部矿业自有矿山生产的矿产材料的生产成本是已知的，自 产矿的保值要结合生产成本、全年利润目标以及中长期市场价格走势进行分析确定。比如， 2008 年上半年西部矿业自产矿虽然大多数时间处于盈利状态，但由于宏观经济周期处于下 跌周期中，为了回避价格大幅下跌可能对西部矿业业绩带来风险，西部矿业决定充分利用价 格波动的相对高点提前一个季度对下一个季度的产品销售进行保值，即在第一季度末完成了 对第二季度产品的保值，在第二季度末完成了对第三季度产品的保值，在第三季度末完成了 对第四季度产品的保值。在价格波动大、行情不好把握的时候，则可以不进行套期保值。自