第四讲 金融期货.pdf

第四章金融期货 第一节金融期货概述 一、金融期货的产生 1972 CME推出外汇期货 1975 CBOT推出第一张抵押证券期货合约， 同年开始交易美国政府国库券期货合约。 1982 美国堪萨斯交易所出现第一份股指期 货合约。 金融期货是指交易双方在期货交易所以公开 竞价的方式成交后，承诺在未来一段时间内 或之后，以事先约定的价格交付某种特定数 量的金融工具的标准化合约。金融期货的标 的物包括各种货币、银行存款凭证、政府和 政府担保证券、商业票据、主要股市的股票 价格指数等金融工具。 金融期货合约的分类 第一类是外汇期货，即指协约双方同意在未 来某一时期，根据约定的汇率价格，买卖一 定标准数量的某种外汇的可转让的标准化协 议。主要包括：澳元、英镑、加元、荷兰盾、 马克、欧元、法郎、日元、墨西哥比索、纽 元、瑞士法郎等。 第二类是利率期货，即指协约双方同意在约 定的将来某个日期按约定条件买卖一定数量 的某种长短期信用工具的可转让的标准化协 议。标的资产包括美、日、英、法、德等各 国短、中、长期国债、政府住宅抵押证券、 商业票据、欧洲美元等欧洲货币的存款单以 及LIBOR、PIBOR的短期品种等。 第三类是股票指数期货，即指协约双方同意 在约定的将来某一时期按约定的价格买卖股 票指数的可转让的标准化协议。 金融期货交易的基本特征 第一，交易的标的物是金融商品。这种交易 对象大多是无形的、虚拟化的证券，它不包 括实际存在的实物商品。 第二，金融期货是标准化合约的交易。作为 交易对象的金融商品，其收益率和数量都具 有同质性、不相交性和标准性，例如货币币 种、交易金额、清算日期、交易时间等都作 了标准化的规定，唯一不确定的是成交价格。 第三，金融期货交易采取公开竞价方式决定 买卖价格。它不仅可以形成高效率的交易市 场，而且透明度、可信度高。 第四，金融期货实行会员制度。 第五，交割期限的规格化。 金融期货交易的基本特征 期货合约均在交易所进行，交易双方不直接 接触，而是各自跟交易所的清算部或专设的 清算公司结算。 期货合约的交易双方可以在交割日之前采取 对冲交易以结束其期货头寸（即平仓），而 无需进行最后的实物交割。 期货交易是每天进行清算的，而不是到期一 次性进行的，买卖双方在交易之前都必须在 经纪公司开立专门的保证金帐户。 二、国际主要金融期货交易所  （一）芝加哥商业交易所（CME）  芝加哥商品交易所（Chicago Mercantile Exchange, CME）是芝加哥商品交易控股公司 （Chicago Mercantile Exchange Holdings Inc. ） (NYSE: CME)的全资子公司，后者是Russell 1000 Index的成分公司。CME创立于1874年，其前身为 农产品交易所，由一批农产品经销商创建，当时该 交易所上市的主要商品为黄油、鸡蛋、家禽及其他 不耐储藏的农产品。  1898年，黄油和鸡蛋经销商退出农产品交易所，组 建了芝加哥黄油和鸡蛋交易所，重新调整了机构并 扩大了上市商品范围后，于1919年将黄油和鸡蛋交 易所定名为目前的芝加哥商品交易所。自那以后， 该交易所又吸纳了许多种新商品，如猪肚，活牛， 生猪，肥盲牛等商品的上市期货合约。1972年该交 易所为进行外汇期货贸易而组建了国际货币市场分 部（International ,Monetary Market，简称IMM）。 此后又增加了90天的短期美国国库券和3个月欧洲 美元定期存款期货交易。1982年又成立了指数和期 权市场分部（Index and Qption Market，— IOM），主要进行股票指数期货和期权交易，最有 名的指数合约为标准普尔500种价格综合指数及期 权合约。  1984年，芝加哥商品交易 所与新加坡国际货币交易 所建立了世界上第一个跨 交易所期货交易联络网， 交易者可以在两个交易之 间进行欧洲美元