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我国中小企业融资渠道分析 民生证券有限责任公司 北京证券有限责任公司 作者：顾丽文 廖乙凝 一、融资方式简介 《新帕尔格雷夫经济学大词典》对融资的解释是，融资是指为支付超过现金的购货款而采取的货币交易手段或为取得资产而集资所采取的货币手段。国 但与此同时，中小企业的发展还受到很多限制，尤其是受融资限制所累。虽然中小企业对工业增加值的贡献已达 74％，在间接融资方面，在全部银行信贷资产中，非国有经济使用的比率不到30％，70％以上的银行信贷仍然由国有部门利用。证券市场上的直接融资也主要是为国有大企业服务。而国有部门目前对工业增加值的贡献率只有不到30％。这种情况的后果，自然是一方面在国有大企业和国有银行之间存在大量的坏账，而另一方面则是非国有经济的融资渠道不畅，制约着整个经济的进一步发展，也制约着金融市场的成熟和发展。从另一个角度看，缺少一套有保障的融资渠道系统也是中国的民营企业难以“长大”的一个重要原因。一方面，民营企业“借贷” 难，眼下，民营企业向银行贷款，要履行 超额抵押手续。另一方面，民营企业在国内股票市场上市也有很多制度上的限制。历史和现实决定了民营企业和国有企业不可能处于同一起跑线上。这种量的极不对称，造成了融资结构与潜在经济增长结构的不对称性，最终将限制我国的长期经济增长速度和质量。如何纠正资源配置的上述扭曲，显然是当前中国经济改革和发展所面临的一个重大课题。 三、中小企业模型分析 从融资的角度看，中小企业可分为制造业型、服务业型、高科技型以及社区型等几种类型。这些不同类型的中小企业具有不同的融资特点，对融资渠道和条件的要求也不相同。各类型的中小企业的融资特点和要求如下。 1.制造业型中小企业。制造业型的中小企业的资金需求是比较多样和复杂的，这是由其经营的复杂性所决定的。无论是用于购买原材料、半成品和支付工资的流动资金，还是购买设备和零部件的中长期贷款，甚至产品营销的各种费用和卖方信贷都需要外界和金融机构的金融服务。一般而言，制造业企业资金需求量较大，资金周转相对较慢，经营活动和资金使用涉及的面也相对较宽。因此，风险也相对较大，融资难度也要大一些。 2.服务业型中小企业。服务业型中小企业的资金需求主要是存货的流动资金贷款和促销活动上的经营性开支借款。其特点是量小、频率高、贷款周期短、贷款随机性大。但是，相对其它中小企业风险较小，因此是一般中小型商业银行比较愿意给予贷款的对象。 3.高科技型中小企业。高科技型中小企业一般风险较大，除可通过普通中小企业渠道融资外，比较重要的来源就是各类层出不穷的“风险投资基金”。这类基金既有政府设立的，又有私人设立的，也有政府和私人共同设立的，其性质一般属于产权资金。美国、日本和英国的“风险投资基金”比较发达。 4.社区型中小企业。社区型中小企业（包括街道手工工业）是一类比较特殊的中小企业，它们具有一定的社会公益性，因此，比较容易获得政府的扶持性资金。另外，社区共同集资也是这类企业的一个重要的资金来源。 从各类中小型企业来看，一般认为债务融资适合于经营风险较低的行业，而股权融资适合于经营风险较大的行业。因为如果企业所在行业风险较高，那么以借贷为主筹资渠道几乎就是进行赌博。我们用来衡量行业风险程度最可靠的指标就是企业破产比例。不论企业经营好坏，借的钱总是要还的。建筑业就是一个很好的例子，这个行业风险高，却又总是采用高风险的筹资渠道。因此，在经济萧条期和经济繁荣期，建筑业都高居破产排行榜之首。如果企业经营风险较低，那么一般利润率也不会高。因为低风险高利润行业总是要吸引更多的竞争者加入，直到利润降低到与风险相当的水平。 四、国外中小企业融资的主要渠道 综合来看，国外中小企业的资金来源主要是以下几种情况 :一是自筹;二是直接融资;三是间接融资;四是政府扶持资金等。 （一）自筹资金。它包括的范围非常广泛，主要有业主（或合伙人、股东）自有资金 ;向亲戚朋友借用的资金;个人投资资金;风险投资资金;企业经营性融资资金（包括客户预付款和向供应商的分期付款等）;企业间的信用贷款（有些国家对此是禁止的）;中小企业间互助机构的贷款;以及一些社会性基金（如保险基金、养老基金等）的贷款等等。 （二）直接融资。是指以债券和股票的形式公开向社会筹集资金的渠道。显然，这种方式只有公司制中小企业才有权使用，而且，一般公司制中小企业的债券和股票只能以柜台交易方式进行。只有极少数符合严格条件的公司制中小企业才能获得公开上市的机会，或进入“第二板块市场”进行融资活动。 （三）间接融资。主要包括短期和中长期贷款。贷款方式（即金融产品）主要有抵押贷款、担保贷款和信用贷款等。 （四）政府扶持基金。政府的资金支持是中小企业资金来源的一个重要组成部分。综合各国的情况来看，政府的资金支持一般能占到中小企业外来资金的 10%左右，具体是