中国创业板上市公司股利政策研究.pdfVIP

摘要 摘 要 我国政府为了扶持新兴中小企业尤其是高成长性中小企业的发展，在 2009 年设立了创业板，以规范直接的产权市场，给不具备进入中小板条件的中小企 业提供了一个直接融资的平台。在肯定我国证券市场多元化发展的同时，我们 必须清醒地认识到，与西方成熟的资本市场相比，我国证券市场在立法、监管、 规范、运作等方面仍然具有改革空间。其中，最为突出的问题是：公司股利分 配不规范、缺乏主动分红意识、融资额远多于回报额、股利分配不具有稳定性 和连续性。同样，以上问题在我国的创业板市场中也屡见不鲜，所以我们也有 必要对我国创业板上市公司的股利政策进行深入研究。与国外众多的股利理论 和实证研究文献相比，笔者认为我国的股利政策研究正处于起步阶段。本文着 重研究的创业板市场曾被投资者寄予了高成长、高分红的期望，但其真正的股 利分配情况到底如何，影响因素有哪些，本文对此进行了深究。 笔者在第二部分首先详细分析了我国创业板上市公司股利分配的特点：1. 创业板上市公司不分配现象仍然存在；2.创业板上市公司偏爱派现加转增的分红 方式；3.低股利支付比例。接着，笔者从财务限制、公司本期及上期的股利政策、 外部监管政策三个方面进行了创业板上市公司董事会制定股利分配预案的影响 因素分析。在随后定量分析的过程中，本文运用了证券投资学、计量经济学等 相关学科的基础理论知识，根据公司的盈利能力、成长能力、公司规模、股权 结构、短期偿债能力、负债水平 （长期偿债能力）、现金流状况、收益质量、行 业类别提出了16 个假设。同时，本文借助Excel2003 、SPSS12.0、Eviews5.0 等 软件实证研究了创业板上市公司当年是否发放股利的影响因素。实证结果为： 公司的盈利状况和现金流情况是创业板公司当年是否发放股利的主要影响因 素。而影响我国创业板上市公司现金股利政策制定的相关因素为：盈利能力、 成长能力、公司规模、短期偿债能力和负债水平 （长期偿债能力）；另外，影响 I 摘要 我国创业板上市公司制定股票股利政策的因素也是：盈利能力、成长能力、公 司规模、短期偿债能力和长期偿债能力。本文实证研究的最后部分还通过区分 行业对其股利支付率的差异进行了研究。结果发现创业板中不同行业上市公司 的股利支付水平不具有显著差异，这很有可能是创业板成立时间过短、创业板 上市公司行业分类高度集中，导致样本数据不足或不合理而造成的。 在总结研究结论的基础上，笔者在本文的最后部分提出了创业板市场应如 何优化当前股利政策的建议：1、建立健全创业板退市制度，抑制过度投机；2 、 强化和细化创业板上市公司股利支付率下限政策；3、加强创业板投资者的适当 性管理；4 、加强创业板高管套现的监管措施。以上具体措施完全具有可操作性， 并能对我国创业板上市公司股利政策的制定提供一些有益的建议，为政府监管 部门制定规范创业板上市公司股利分配行为的政策提供相应的依据，为广大投 资者特别是中小投资者的决策提供一定的参考。 关键词：创业板；股利理论；现金股利；股票股利；影响因素 II Abstract Abstract To support emerging small and medium-sized enterprises(SME), especially the development of high growth small and medium-sized enterprises, the Chinese government decided to set up growth enterprises market(GEM) in 2009 to normalize the direct property market and provide a direct financing platform for small and medium-sized ent