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美国量化宽松政策对中国股市影响探究 　　摘要：为解决金融危机美联储从2008年至今已经实施了四次量化宽松政策，作为世界上最大发展中国家的中国深受冲击，相关文献研究显示近几年我国广义货币M2随着美国量化宽松政策的实施呈现不断上升趋势，中国股市也相应会受其影响。文章通过对美国量化宽松政策对中国广义货币M2，中国股市成交量的影响来研究美国量化宽松政策对中国股市的影响。研究结果表明美国量化宽松政策对中国广义货币M2的影响主要通过汇率、利率、海外“热钱”三个渠道，且美国广义货币M2对中国股市成交量有一定的影响，从而印证了美国量化宽松政策对中国股市具有一定程度的影响 关键词：量化宽松；广义货币M2；中国股市 一、选题背景和意义 在全球化的大趋势下随着国与国之间发展关系不断紧密，国与国之间的经济联动也不断加强，全球化趋势带来的也必然是国与国繁荣与衰退的协同。2007年美国的金融危机不仅导致了美国经济的衰退，对世界经济的发展也造成了难以磨灭的伤疤，为了解决金融危机美联储从2008年至2017年已经实施了四次量化宽松政策，美国量化宽松政策产生的“热钱”席卷着全球各个角落，作为世界最大发展中国家的中国近几年广义货币连年上升，短期货币存量骤增，货币资源的“富裕”对中国来说挑战大于机遇 本文通过在美国量化宽松政策实施期间与在此一段时间内的中国广义货币的变化，以及相应期间内中国股票市场成交量的变化进行相关性分析研究，进而间接研究美国量化宽松政策对中国股票市场的影响。通过美国量化宽松政策对中国股票市场的影响入手，透视资本量冲击对中国股票市场发展的影响，进而展望中国股票市场发展的动力与潜力 二、文献综述 一国货币供给量的变化对本国经济的影响是多方面的，国外的一些研究表明货币供给量的变化与本国股票市场具有一定的相关性。Bernanke，Kuttner（2005）运用实证模型分析了美国货币政策与股票价格波动间的相关关系，研究表明，未被预期到的美国联邦基金下降会引起股票价格的上涨；而投资者预期到的美国联邦基金利率变化对股票价格的影响较弱。Honda，Kuroki（2007）通过对日本量化宽松政策与股票价格相关性的研究，研究发现日本量化宽松政策的实施对日本股票价格影响较大。巴曙松，严敏（2009）通过对汇率与股票价格之间的传导机制的研究，表明汇率通过收入效应，竞争力效应和进口效应来影响股票市场。同时研究发现，短期内金融传导机制对汇率和股价有较明显的影响关系，且长期来看，实体传导机制发挥的作用明显。朱小勇（2014）运用格兰杰因果关系检验和脉冲响应分析研究美国量化宽松政策对中国股票价格的影响，结果表明美国量化宽松政策主要通过影响中国货币供给量和汇率来影响中国股票价格 本文与上述文献的研究起点，研究方法有类似之处，但是研究的落脚点以及展望有明显的差别，本文通过对美国量化宽松政策对中国广义货币M2的影响，以及对中国广义货币M2与中国股市成交量之间进行线性相关性分析，之所以选择中国股市成交量主要是倾向于在剔除价格膨胀的影响后探究资金量的变化对中国股市的影响，进而展望中国股市未来发展趋势，而不是简单的研究一种经济现象并作出同类现象的政策建议 三、美国广义货币M2与中国股市交易量相关性分析 （一）数据选取 量化宽松政策的实施，货币供给量增多，同时其基准利率较低，市场中充斥着大量的美元，此外美元供给的膨胀，使得人民币被迫升值，且我国同时期利率水平相对较高，大量的海外“热钱”趁机流入我国，因此美国量化宽松政策通过汇率、利率、“热钱”三渠道影响到我国广义货币M2，进而对股市造成冲击 美国广义货币M2对我国股市的影响取决于：第一，美国量化宽松政策在其国内发生作用有外部时滞效应；第二，产生的国际“热钱”对中国的影响具有一定时滞效应；第三，中国股票市场并未完全开放，外资是通过QFII，QDII等有限制的直接进入我国股市，且对这部分外资的要求是长期性的战略性的投资，因此短期内并不能造成影响。故美国量化宽松政策只有通过国际“热钱”流入我国，并通过改变我国广义货币M2，进而对我国股市造成冲击。另外，股市的成交量反映了股市的活跃程度，相对于成交额亦或是指数更能从本质上反应股市的实际状况，即成交额易受到股价的影响，而指数不够全面。因此本章选取美国广义货币M2与中国股市成交量进行实证分析。对于本文数据选取2008年1月至2013年12月的月度美国广义货币M2与中国A股月度成交量来研究，而不是从2008年12月开始（美国量化宽松政策正式实施时间） （二）单位根检验 为了检验时序变量的平稳性，以防所建模型是伪回归，需要进行单位根检验，回归为Δyt=ρyt-1+■γiΔyt-i+ut+α+ψt 原假设H0：ψ=0，即序列至少存在一个单位