存在问题及框架重构.pdf

黢i瓮篆『f善≥麓-≥纂? 财务危机预警研究：存在 问题与框架重构 吴星泽 (南京大学会计与财务研究院210093) I摘要】现有财务危机预警成果没有表现出其能有效地服务于现实的能力，从而使人们产生对财务危机是否可以 预警的信任危机。本文围绕财务危机预警的最基本目的——“预”，分析了现有预警研究中存在的主要问题，并 结合经济所呈现出的一些新的特点，如企业共生现象、金融工具的大量使用，从经济动力学的角度，提出了嵌 入利益相关者行为的、以影响企业财务状况的两种基本力量为主要分析对象的财务危机预警框架和面向未来的 敏感性分析方法。从理论上讲，新的框架可以把现有框架未予考虑的大量相关信息纳入进来，从而减少“伪危 机”和“伪健康”现象，增强财务危机预测的针对性和准确性。 【关键词】财务危机财务预警嵌入利益相关者行为 伪危机伪健康 财务危机是一个世界性的问题和难题。一次次金 深层次分析表明现有研究在基础理论和应用方面存在 融危机、经济危机的发生，促使企业管理者要像对待 的问题是造成这种现象的主要原因。这些问题表现在： 管理成功一样重视管理失败，尤其是财务失败。从20 财务危机概念混淆不清；变量选择缺少理论依据、样 世纪30年代开始，经过几十年的发展，较有影响的财 本选择存在严重偏差；而一些隐含的假定，如经济人、 务预警方法已经有十几种之多。有的成果，如Altman 个体主义、利益相关者外生等，也与现实不完全相符。 的Z—score、ZETA模型已被广泛用于银行对客户的风 一、“预”——财务危机预警的生命力所在 险管理；有些成果，如人工神经网络分析方法(ANN) 辞海将“预”解释为“预先或事先”。现代汉语 仍处于实验室阶段。根据现有文献来看，大多数研究 结果支持其所采用财务预警方法的预警效果。与之形 大词典对“预警”的解释是“事先觉察可能发生某 成鲜明对比的是，来自企业的直接证据并不多见。始 种情况的感觉”。在英语中预警一词一般表述为 于美国次贷危机的全球性金融危机的发生，使大量看 起来财务健康的企业迅速地陷入困境。特别值得一提 seeor fu． 文当代英语词典将其解释为“to describe(a 的是这次金融危机的重灾区——金融企业，虽然它们 ture asa advanceresultof happening)in knowledge，ex— 当中不乏运用如Ahman的经典预测方法多元判别分析 Discriminant (Multiple Analysis，简称MDA)进行风险 预知(未来将要发生的事)”。也有文献将其表述为 管理的公司，但在危机面前依然中招，且伤势很重。 “earlywarning”，直译为中文就是“及早地警告”或 这样的反差使我们对现有的财务危机预警框架及其成 “在(危险、危机等)初期警告”。由上述分析可以 果的有用性产生怀疑，也凸现了现阶段财务危机预警 的危机——我们需要的是能事先发出警示的“预”警， 看出，不管是国