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权数可以有三种选择： 卡 * 类别 性质 优缺点 账面价值加权 反映过去 优点是计算方便，缺点是不一定符合未来状态，会歪曲资本成本 实际市场价值加权 反映现在 优点是计算结果反映企业目前的实际情况。其缺点是证券市场价格变动频繁。 目标资本结构加权 反映未来 优点是能体现期望的资本结构，据此计算的加权平均资本成适用于企业筹措新资金。 目前大多数公司在计算资本成本时采用按平均市场价值计量的目标资本结构作为权重。 p142【例6－8】ABC公司按平均市场价值计量的目标资本结构是：40%的长期债务、10%的优先股、50%的普通股。长期债务的税后成本是3.90%，优先股的成本是8.16%，普通股的成本是11.8%。 　该公司的加权平均成本是： WACC＝（40%×3.9%）＋（10%×8.16% ）＋（50%×11.8%） ＝1.56%＋0.816%＋5.9%＝8.276% * 例、某公司现有长期资本总额10000万元，具体结构如下：长期借款3500万元，借款利率为8%；长期债券2000万元（按面值发行），票面利率10%，筹资费率6%；普通股2000万元（按面值发行），每股面值20元，筹资费率7% ，第一年股利每股0.5元，预计股利增长率为7%；优先股1000万元（按面值发行），每股面值10元，每股年股利0.8元，筹资费率4%；留存收益1500万元；所得税率为40% 要求：(1)计算该公司的个别资本成本。 (2) 计算该公司的综合资本成本。 * * 长期借款比例=3500/10000=35% 长期债券比例= 2000/10000=20% 普通股比例= 2000/10000=20% 优先股比例= 1000/10000=10% 留用利润比例= 1500/10000=15% 综合资本成本 =4.8%* 35%+6.38% * 20% +9.69% * 20% +8.33% * 10% +9.5% * 15% =7.15% * * * 1 * 第四章 资本成本P124 加权平均资本成本 资本成本概述 个别资本成本 第一节 资本成本概述 P127 一、资本成本的含义 资本指企业所筹集的长期资本：股权资本和长期债权资本 资本成本是指企业筹集和使用长期资本而付出的代价。资本成本是指投资资本的机会成本。 资本成本也称为最低期望报酬率、投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率 * 资本成本的构成 筹资费用（取得成本）：是资金在筹集过程中支付的各种费用，如银行借款手续费，发行股票、债券的广告宣传费、印刷费、代理发行费等 用资费用（占用成本）：是企业为占用资金而发生的支出,如利息、股利等，是资本成本的主要内容 * 公司资本成本的高低决定因素：公司的资本成本：是指组成公司资本结构的各种资金来源成本的加权平均数 （1）无风险报酬率：是指无风险投资所要求的报酬率。 （2）经营风险溢价：是指由于公司未来的前景的不确定性导致的要求投资报酬率增加的部分。 （3）财务风险溢价：是指高财务杠杆产生的风险。 由于公司所经营的业务不同（经营风险不同），资本结构不同（财务风险不同），因此各公司的资本成本不同。 * 二、资本成本分类 分类：p129 * 投资项目的资本成本是指项目本身所要求的最低报酬率 因为不同投资项目的风险不同，所以每个项目有自己的机会资本成本，投资者要求的最低报酬率不同 【提示】公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率，或者说是投资者对于企业全部资产要求的最低报酬率。项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的最低报酬率。 * 三、资本成本的用途 p129 1. 用于投资、筹资决策 2.用于营运资本管理 3.用于企业价值评估 折现现金流量法——折现率 4.用于业绩评价　　　　 * 一个公司资本成本的高低，取决于（　）。 　　A.项目风险 　　B 财务风险溢价 　　C 无风险报酬率 　　D 经营风险溢价 * 第二节 个别资本成本 * 一、股权资本成本 （一）普通股成本 1.资本资产定价模型 KS＝Rf＋β×（Rm－Rf） 式中：Rf──无风险报酬率； β──该股票的贝塔系数； Rm──平均风险股票报酬率； （Rm－Rf）──权益市场风险溢价； β×（Rm－Rf）──该股票的风险溢价。 * 例.市场无风险报酬率为10%，平均风险股票报酬率14%，某公司普通股β值为 1.2。普通股的成本为： 　Ks＝10%＋1.2×（14%－10%）＝14.8% * 国库券的利息率为5%，市场证券组合的报酬率为13%。要求： （1）计算市场风险报酬率； （2）当β值为1.5时，必要