与产业趋势的思考.PDFVIP

16 中国基金报 2017/2/6星期一 编辑 江沂 美编 叶育麟 私募投资展望 回归传统价值观 聚焦五大行业 关于价值投资 金斌 展望未来 ， 我们认为市场整体性 陈宏超 和产业趋势的思考 机会并不大 ， 但是两极分化会非常明 前几年金融市场的最 成“功”盈 显。形势已经发生了非常大的转变 ，要 展望 20 17 年 ，从 国际环境来看 ，美 国 张高 要跨市场和跨边界的专业判断能力 。 利模式 ，可以归结为两种 ：一种是制 回归常识 ，回归传统 ，回归真正的价值 （包括其他发达 国家 、地区 ）的经济复苏趋 相对容易把握 的还是价值分享 ，最核 度套利 ；另外一种是勇敢者的游戏 。 创造。未来一段时间 ，我们将重点研究 势已经越来越强 ，经济增长也在逐步恢复 。 投 资 的最 终 目的是 为 了获得 心 的要 素是关注产业趋 势和 竞争格 大部分中小市值所谓的 成“长股” ， 和配置以下三个方向。 从国内环境来看 ，中国处在一个增速降档 、 价值 的增值 ，国内资本市场逐 步演 局 ，特别是找到主航道 的产业大趋势 典型的就是上市壳公司， 本质上是 第一个方向偏中短期。 重点将是 结构新常态化的阶段 ， 特别是供给侧改革 化 出获取价 值 增 值 的三 种 主流模 和能持续胜出的优质企业。 在一二级市场的价差套利 。 随着新 那些受益于企业部门资产负债表修复 以后 ，很多经济已经出现企稳迹象 ，甚至有 式 ：价 值 分 享 ，价 值 再 造和价 值套 目前我们可 以清晰地看 到产 业 股发行加速 ， 这种制度漏洞的套利 的行业及公司。去年以来 ，政府和居民 的局部领域出现了持续反弹 。自 20 14 年下 利 。 价值分享是通过挖掘研究 ，跟 界的两大明确趋势 ：传统产业的集 中 空间就慢慢被压缩了。另外一方面 ， 一直在持续加杠杆 ， 而企业部门是在 半年启动的一轮行情 ，就是基于经济改革、 随分享企业成长 ，典 型 的是成长股 度和新兴产业渗透率的持续提升 。 有越来越多的人 ， 通过较高的融资 持续降低杠杆的。 再加上很多大宗商 产业转型的大背景 ， 这原本就是一轮长期 投资 ；或是在企业价值被显著低估 传统产业的集 中度持续提升 ，有 成本 ，快速的放大杠杆和资产规模 ， 品及房价的快速上涨 ， 很多企业的经 大牛市的起点 ，但 由于杠杆因素的扰动 ，慢 时买入 ，等待价 值 回归 ，称 为经典 政策供给侧改革的强势驱动 ，比如钢 赚钱了归功于企业家精神和情怀 ， 营效益有较大的好转 。 因此至少在边 牛演变成疯牛 ， 继而在去杠杆时又成了快 价值投资 。 铁 、煤炭等行业 ，也有市场 自我淘汰 亏了就大而不倒 ，政府买单 。导致资 际上 ， 企业部门的资产负债表得到巨 熊 ，整个市场遭遇史无前例的波动 。然而改 价值再造 ， 是通过主动管理 的 的驱动 ，如化工、造纸等行业。 源向不合格的投资者集中， 随着政 大的修复 。 革发展的主题依然没有改变 ， 这些波动事 模式 ，如持续 的并购