携优势品牌转型保健品,价值严.PDFVIP

[table_report] 携优势品牌转型保健品，价值严 68 重低估 方正证券研究所证券研究报告 公司深度报告 永安药业(002365) 2015.06.08 强烈推荐 医药生物行业分析师：吴斌 执业证书编号：[table_research] S1220514080004 化学制药行业 TEL：010 E-mail：wubin1@ 联系人：高梦涵 [table_main] 方正公司研究类模板 投资要点 TEL ：010 我们已 已经发布永安药业的首次覆盖报告《牛磺酸全球龙头， Email ：gaomenghan@ 战略转型保健品业务》，本篇深度报告试图说明，为什么我们强烈看好公 历史表现 司能够成功转型保健品，以及为什么公司目前仍然严重低估。 [table_stockTrend]  我们对公司能够成功转型保健品的信心来自于：1）历史上看，公司 以创新能力和精细化管理能力见长，通过不断创新和工艺改进而成为 牛磺酸全球龙头，董事长有能力有魄力；2 ）独家代理加拿大保健品 第一品牌健美生，其在加拿大市场占有率26.9%，远超第二位，虽然 在国内知名度目前较低，但推广难度必然低于自建品牌；3 ）看好保 健品团队销售策略：先从目前发展迅速的跨境电商入手，提升业绩， 扩大品牌知名度，再开展线下销售，在已有的Ole、万宁基础上，继 续进入连锁药店；4 ）新《食品安全法》今年 10 月1 日将执行，有利 于健美生产品国内销售：一方面，进口基础保健品将实施备案制，健 盈利预测 美生产品以基础保健品为主，拿到国内健字号批文更加容易；另一方 面，进口保健品过去面临药监局和海关的多头管理，进入中国市场困 [table_predict] 单位:百万元 2014 2015E 2016E 2017E 难，但新法已经明确由药监局监管，权责清晰；5 ）预计未来可能从 主营收入 658 718 834 992 国外引入更多保健品牌，平台价值将逐步体现；6 ）永安康健目前有 (+/-) 26% 9% 16% 19% 13 个保健品在申报健字号，今年可能有6、7 个能够获批；其中牛磺 净利润 32 45 64 105 酸泡腾片是较有特色的品种，适合出差、旅游携带，如果推广较好， (+/-) 38% 41% 42% 66% 有望成为爆款品种。 EPS(元) 0.17 0.24 0.34 0.56  未来股价催化剂：1）如果天猫国际、京东国际等跨境电商平台销售 P/E 176 125 88 53 数据优