听闻触底声.pdfVIP

责任编辑：吴晓芳 大势研判 ．．．．市场第一线 我们认为。下半年市场面临的一次机会是经济短波周期企 稳。同时通胀下行、流动性触底带来市场估值水平的修复。但由 于经济增速的弹性不高，市场不具备戴维斯双击条件，因此系统 性估值提升机会不大，更多的还是结构性机会。 听闻触底声 口 冯文锁 风 险溢价处高位 期待流 平 ，去金融化后风险溢价并没有全 准 比降息更能增大货币乘数 ，或 动性触底 部A股揭示的那样高，安全边际打了 是更有较的货币工具 。我们认为， 2132点是不是 “市场底”?这 折扣。 Ml—M2触底回升之前，任何流动 是人人都关心的问题 ，又是一个没 除了上述结构性估值 问题外 ， 性放松只是停留在 “预期”效果层 有确切答案的问题 ，我们换另外一 另外一个问题就在于流动性问题。 面，并没有实质改善 ，对股市的弹 个角度去审视市场 ，用风险溢价度 目前市场不在于A股的估值是不是足 升不提供直接驱动力。 量当前市场处于什么位置。 够低 ，而在于市场没有获得实质增 至于年初至2月27日的那波行 风险溢价存在结构性问题 量资金的支持。 情 ，仅是市场预期未来流动性会有 全部A股风险溢价接近历史峰 流动性波动周期尚未触底 改善的情况下，市场超跌后 由场内 值。沪深市盈率的倒数即所谓的股 流动性对股市底部的求证。从 资金推升的修复行情，没能吸引增 利率 ，我们用其大小与10年期国债 历史数据来看，M1一M2 (即货币流 量资金的参与 ，行情 自然难以向上 利率 比较，其差值反应市场隐含风 动性)与A股有很高的相关性，二者 大幅扩大空间。 险溢价 ，风险溢价越高 ，安全边际 相关性为求证A股指数的中长期底部 流动性触底确认市场触底?从 越大。 提供 了很好的参考，流动性底与市 目前情况看 ，大概再有2-3个月时 从 统计 数据 可知 ， 目前股 市 场底虽不完全同步 ，有时滞后，有 间，流动性基钦周期将触底，流动 风险溢价处于和历史低点相近的高 时先行 ，但 比较确定的是 ，流动性 性一旦触底，对股市确认底部 ，推 位 ，在 目前位置，基于政策稳经济 触底后对股市确认底部，推升股市 升股市回升将非常有利。M 卜M2开 力度提升 ，以及积极的股市政策等 回升无疑都是非常重要的。 始回升 ，一方面说明政策的放松开 因素的考虑 ，整体市场风险溢价继 预调微调以来流动性依然紧张 始见效 ，另外市场对于经济下滑的 续上升的空间已相当有限。 尚没有实质性改善 。从 目前的数据 担忧也会缓解，我们将M1一M2增速 认识整个市场的风险溢价 ，我 来看 ，虽然从去年11月开始首次降 变化方向视为重要观察指标。我们 们必须注意以下几点： 准 ，至 目前已经两次降准、两次降 认为，即便前期的2132点不是市场 (1)深市近年来由于中小板和 息 ，货币政策松动 已经持续很多时 底部，流动性触底后，接下来也会 创业板的加入 ，其风险溢价和整个 日，但M 卜M2还没有触底 ，处于 自