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中期票据信用评级报告 四川九洲电器集团有限责任公司 2011 年度第二期中期票据信用评级报告 评级结果： 评级观点 主体长期信用等级：AA 联合资信评估有限公司 （以下简称“联合 评级展望：稳定 资信”）对四川九洲电器集团有限责任公司 本期中期票据信用等级：AA （以下简称“公司”）的评级反映了公司作为 本期中期票据发行额度：5 亿元 大型电子军工骨干企业，已形成军工和民品联 本期中期票据期限：3 年 合发展的良好格局；公司主要产品技术水平先 进，市场占有率高，收入规模持续增长；同时 评级时间：2011 年 10 月 24 日 联合资信也注意到公司多个板块处于微利和 财务数据 亏损状态、应收项目和存货规模较大、营业利 项 目 2008 年 2009 年 2010 年 11 年 9 月 润率下滑等因素对公司信用状况带来的负面 资产总额(亿元) 64.71 86.71 108.17 115.49 影响。 所有者权益(亿元) 17.08 23.57 28.85 33.47 考虑到公司军工和数字音视频板块经营 长期债务(亿元) 0.79 1.10 3.70 11.55 全部债务(亿元) 14.07 19.38 28.76 34.16 稳定，随着在建项目的逐步实施，公司未来发 营业收入 (亿元) 55.15 73.01 102.79 88.62 展前景较好。联合资信对公司评级展望为稳 利润总额 (亿元) 3.01 3.57 4.82 3.55 定。 EBITDA(亿元) 4.07 5.68 7.26 -- 基于对公司主体长期信用状况以及本期中 经营性净现金流(亿元) 1.91 7.00 6.25 -6.40 期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为， 营业利润率(%) 19.67 16.14 15.19 13.63 净资产收益率(%) 14.58 14.57 15.50 -- 公司本期中期票据到期不能偿还的风险低，安 资产负债率(%) 73.60 72.81 73.33 71.02 全性较高。 全部债务资本化比率(%) 45.12 45.08 49.92 50.51 流动比率(%) 103.47 107.25 112.34 132.13 优势 全部债务/EBITDA(倍) 3.45 3.40 3.96 -- 1．公司作为大型市属电子军工骨干企业受政府 EBITDA 利息倍数(倍) 7.02 7.14 6.51 -- 扶持力度较大。 EBITDA/本期发债额度(倍) 0.81 1.14 1.45 -- 注：公司 2011 年三季报财务数据未经审计。 2 ．公司形成多元化发展格局，军品和民品联合 发展，综合抗风险能力强。 分析师 3 ．公司收入规模快速增长，盈利能力较强。其 赵 杰 王 佳 中，军工板块竞争力强，毛利率水平较高。 li